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許諾
2025-06-19 18:29
關(guān)稅風(fēng)暴沖擊，供應(yīng)鏈加速重構(gòu)，地緣局勢日趨復(fù)雜……在諸多超預(yù)期因素影響下，全球資本市場波動幅度加大，正在經(jīng)歷“非常時期”。
6月18日，在2025陸家嘴論壇全體大會三環(huán)節(jié)，來自滬港交易所、工行、花旗、明訊、橡樹資本等七位中外金融界大咖齊聚一堂，圍繞“推動資本市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展”這一主題展開深入探討。
王媛媛攝
市場在波動中韌性仍存
近年來，全球資本市場正在經(jīng)歷“非常時期”，緊張的地緣政治局勢使得不確定性達到了多年未有的高度。
“最近幾年充滿波動性，市場、資金、技術(shù)發(fā)展都非?？??！庇鹑谛袨楸O(jiān)管局首席執(zhí)行官Nikhil RATHI（尼基爾·拉蒂）表示，對監(jiān)管者來講，需要站在前沿，跟上發(fā)展和變化的步伐。盡管市場存在巨大的波動性，但它仍然在發(fā)揮功能，在波動的環(huán)境中尋找價格、發(fā)現(xiàn)價格。這種韌性對于市場監(jiān)管者和參與者都至關(guān)重要。
Nikhil RATHI指出，“我們已經(jīng)逐漸習(xí)慣這種長期存在的波動，也看到了標(biāo)準(zhǔn)差的偏離，比如過去幾個月發(fā)生的事，在過去幾十年中都很少發(fā)生。對于新的規(guī)則，我們必須適應(yīng)，尤其是受到技術(shù)推動，不同資產(chǎn)類別的程序化交易在整個市場中有了新的意義?！?/p>
盡管全球市場近期面臨顯著波動，但中國經(jīng)濟仍展現(xiàn)出獨特的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。橡樹資本聯(lián)席創(chuàng)始人及聯(lián)席董事長Howard MARKS（霍華德·馬克斯）將其概括為“一、二、三、四”特征：
“一”代表著一個挑戰(zhàn)，即中國正在逐步轉(zhuǎn)向高質(zhì)量的增長模式。而要定義“高質(zhì)量增長模式”需要實現(xiàn)兩個轉(zhuǎn)型，即“二”——綠色轉(zhuǎn)型和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。中國在這兩個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了顯著進展，表現(xiàn)出巨大的進步。
但若要在質(zhì)和量上均實現(xiàn)飛躍，還需要“三”策協(xié)同，即貨幣政策、財政政策和結(jié)構(gòu)性改革政策在經(jīng)濟周期波動中發(fā)揮引導(dǎo)和輔助作用。
至于“四”，Howard MARKS表示長期看好中國經(jīng)濟，認(rèn)為中國擁有四個基本面的優(yōu)勢：擁有受教育程度最高且最愿意工作的勞動力；擁有世界上最龐大的中產(chǎn)階級市場；擁有一流的基礎(chǔ)設(shè)施；擁有全面且齊全的供應(yīng)鏈。
加強境內(nèi)外市場良性互動
美國政府4月初宣布加征關(guān)稅措施，導(dǎo)致全球市場出現(xiàn)劇烈波動。在此背景下，我國資本市場基礎(chǔ)設(shè)施和市場參與者表現(xiàn)出較強的韌性。加強上海和香港交流協(xié)作，打造中國金融“雙樞紐”，有利于發(fā)揮各自優(yōu)勢，形成協(xié)同效應(yīng)，共同提升國家核心競爭力。
“資本市場具有樞紐功能，盡管面臨沖擊，但仍然具有廣闊的發(fā)展前景，并且扮演著十分重要的角色?！鄙虾ＷC券交易所理事長邱勇表示，中國資本市場正推動投融資兩端共同發(fā)力，持續(xù)激發(fā)市場活力。
在多層次市場體系中，各大交易所之間可以優(yōu)勢互補、錯位發(fā)展。香港交易及結(jié)算所有限公司集團行政總裁陳翊庭在論壇上透露，最近她常被問到一個問題，為什么現(xiàn)在A股上市公司都去H股上市？
各大交易所都在持續(xù)拓寬投資者群體。陳翊庭表示，A股上市公司到H股上市，主要是為了借助境外業(yè)務(wù)平臺，拓展海外業(yè)務(wù)并獲得更多融資渠道，這一做法是完全可以理解的。而H股公司回歸A股上市，是因為這些企業(yè)大多是內(nèi)地投資者耳熟能詳?shù)钠放?，?nèi)地投資者希望能夠直接投資這些企業(yè)。
“我們最近發(fā)現(xiàn)，很多A+H股票在兩地市場交易中能夠相互帶動，形成非常好的良性聯(lián)動，這正是境外和境內(nèi)交易所之間互補與錯位發(fā)展的生動案例。”陳翊庭說。
邱勇表示，下一步要加快構(gòu)建投融資體系，協(xié)調(diào)市場生態(tài)，進一步鞏固市場回穩(wěn)向好態(tài)勢，推動市場運行“穩(wěn)”與市場功能“進”并駕齊驅(qū)。具體工作主要包括以下幾方面：一是全力維護市場平穩(wěn)運行，著力構(gòu)建市場內(nèi)生穩(wěn)定機制；二是深化科創(chuàng)板改革，著力提升包容性和適應(yīng)性；三是進一步落實“并購六條”，著力發(fā)揮資本市場在并購重組中的主渠道作用；四是大力推動中長期資金入市，著力構(gòu)建長線長投生態(tài)。
引導(dǎo)更多長期資本入市
資本市場是現(xiàn)代經(jīng)濟金融體系的核心，在實現(xiàn)資本優(yōu)化配置、推動企業(yè)創(chuàng)新成長、豐富投融資渠道和推動金融交易創(chuàng)新等方面發(fā)揮著不可或缺的作用。
針對中國股權(quán)市場的未來發(fā)展，中國工商銀行副董事長、行長劉珺給出兩個關(guān)鍵詞：智慧性和耐心。
劉珺進一步指出，智慧性體現(xiàn)在需要引入“智慧的錢”，即機構(gòu)投資者與專業(yè)投資者。這些投資者不僅來自國內(nèi)市場，也要來自國際市場。中國資本市場具備堅實的基礎(chǔ)，能夠確保建立非常優(yōu)秀的機制。同時，必須要確保資本市場的發(fā)展是一場馬拉松，而非短跑。因此，必須要有來自保險公司、養(yǎng)老金、主權(quán)財富基金、資管公司等的長期資本。特別是在中國，如何引導(dǎo)足夠的養(yǎng)老金進入資本市場和股權(quán)市場，是一個非常重要的課題。
明訊銀行有限公司首席執(zhí)行官Philip BROWN（菲利浦·布朗）表示，當(dāng)前面臨的問題不僅是中國資本市場發(fā)展的問題，也是歐洲資本市場所面臨的問題。
Philip BROWN表示，中國股市很難說是一個不成熟的市場，從規(guī)模來講已經(jīng)非常成熟，關(guān)鍵問題在于交易中有多少是耐心資本，又有多少是非耐心資本，以及如何建立更好的養(yǎng)老基金和激勵機制，以吸引更多耐心資本進入市場。
“中國可以進一步運用政府債券作為擔(dān)保，這有很大的空間，尤其是擔(dān)?？梢赃M一步降低風(fēng)險?！盤hilip BROWN說。
持續(xù)深化國際開放交流
當(dāng)前，在全球經(jīng)濟格局深刻變革的背景下，中國正穩(wěn)步擴大制度型開放。上海作為領(lǐng)先的國際金融中心，憑借其完善的金融市場體系和長三角產(chǎn)業(yè)集群的優(yōu)勢，在金融高水平對外開放中取得了舉世矚目的成就。
為進一步推動金融市場國際化，Howard MARKS提出兩點建議：
第一，深化投資資產(chǎn)類別開放。從資產(chǎn)配置的角度來看，建議進一步開放更多的資產(chǎn)品類或業(yè)務(wù)領(lǐng)域，供國際投資者參與。境內(nèi)外在資產(chǎn)類別、業(yè)務(wù)邏輯上存在差異，若能夠?qū)崿F(xiàn)境內(nèi)外資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的聯(lián)動，將有利于在華外資企業(yè)的長期健康發(fā)展。
第二，優(yōu)化外資產(chǎn)品準(zhǔn)入機制。希望根據(jù)產(chǎn)品的性質(zhì)和市場需求，靈活調(diào)整對外資機構(gòu)引入產(chǎn)品的策略和審查標(biāo)準(zhǔn)，以便更全面地拓展外資機構(gòu)的展業(yè)能力。這不僅能讓其更好地適應(yīng)中國市場環(huán)境，還能創(chuàng)造更為利好的營商環(huán)境，吸引更多優(yōu)質(zhì)外資機構(gòu)進入中國市場。
針對進一步深化資本市場的開放和發(fā)展，花旗日本、北亞和澳大利亞以及銀行業(yè)務(wù)主管Marc LUET（龍明睿）提出三點建議：
一是政策的一致性和可預(yù)測性。加強政策制定者與市場參與者之間的溝通與交流，能夠有效減少政策實施過程中的摩擦。設(shè)置政策的前置期，可以使市場發(fā)展更加清晰和有序，這對于市場的持續(xù)發(fā)展非常重要。
二是本地需求和全球?qū)嵺`之間的一致性。當(dāng)?shù)匾笈c全球標(biāo)準(zhǔn)的一致性，這對于外資在中國的投資至關(guān)重要。例如，如何實現(xiàn)信用評級的無縫應(yīng)用，盡管過去幾個月已經(jīng)取得了一定進展，但仍有提升空間，期待未來能有更多突破。
三是建立進入資質(zhì)。重視吸引耐心資本，這些投資者希望看到一個具有高度流動性的二級市場，他們希望可以讓初始投資在充滿活力的市場中有效兌現(xiàn)。他們傾向于進行多樣化投資，而非單一方向的投資，這種組合化的投資策略對市場的長期發(fā)展具有積極意義。
記者 王媛媛
文字編輯 陳偲
版面編輯 孫霄
