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上周，中東局勢(shì)升級(jí)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)大幅震蕩，美股三大股指回吐了此前的所有漲幅，標(biāo)普500指數(shù)6000點(diǎn)得而復(fù)失。截至6月13日收盤(pán)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)周跌1.32%，報(bào)42197.79點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)周跌0.63%，報(bào)19406.83點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)周跌0.39%，報(bào)5976.97點(diǎn)。

就在5月，美股標(biāo)普500指數(shù)錄得了自1990年以來(lái)最強(qiáng)勁的表現(xiàn)。然而中東“黑天鵝”還未突襲時(shí)，市場(chǎng)已關(guān)注到諸多潛藏風(fēng)險(xiǎn)：美債收益率持續(xù)走高、美元面臨結(jié)構(gòu)性貶值壓力、全球資金出現(xiàn)輪動(dòng)跡象。疊加美國(guó)政府財(cái)政赤字高企、技術(shù)面和宏觀面的交錯(cuò)信號(hào)，令許多機(jī)構(gòu)和散戶(hù)投資者都在問(wèn)一個(gè)問(wèn)題：當(dāng)前的市場(chǎng)，是繼續(xù)“上車(chē)”的黃金時(shí)點(diǎn)，還是即將開(kāi)啟跳水的關(guān)鍵點(diǎn)？

南方財(cái)經(jīng)全媒體記者6月6日在紐約專(zhuān)訪了Fundstrat Global Advisors的全球宏觀技術(shù)策略主管Mark Newton。在本次對(duì)話中，他就標(biāo)普和納指的技術(shù)圖形作出了研判，分享了他對(duì)科技股估值的看法，也分析了美元、能源板塊、貴金屬等市場(chǎng)熱點(diǎn)。他認(rèn)為，盡管短期或有震蕩，市場(chǎng)仍然處在向上的主通道中，華爾街對(duì)沖基金或?qū)⒃诮酉聛?lái)的行情中加速“追漲”。

標(biāo)普年底目標(biāo)價(jià)為6650點(diǎn)

南方財(cái)經(jīng)：標(biāo)普500指數(shù)迎來(lái)了過(guò)去35年來(lái)表現(xiàn)最強(qiáng)勁的5月，隨著時(shí)間進(jìn)入歷史上表現(xiàn)相對(duì)平靜的6月，你從技術(shù)圖形上是否看到了趨勢(shì)持續(xù)走強(qiáng)的信號(hào)？是否有動(dòng)能指標(biāo)顯示，投資者應(yīng)該保持謹(jǐn)慎？

馬克·牛頓：6月份市場(chǎng)大概率會(huì)出現(xiàn)某種程度的停滯或盤(pán)整。當(dāng)前標(biāo)普距離歷史高點(diǎn)大約還有3%左右，非常接近，納斯達(dá)克指數(shù)也是如此。我認(rèn)為近期應(yīng)該就能觸及歷史高點(diǎn)。標(biāo)普500指數(shù)的目標(biāo)區(qū)間是6050點(diǎn)到6150點(diǎn)左右，正好接近今年2月的歷史高位。

至于納斯達(dá)克100指數(shù)，我的目標(biāo)點(diǎn)位大概在22000點(diǎn)左右，QQQ ETF目標(biāo)價(jià)預(yù)計(jì)在540美元上下，近期有望達(dá)到該水平。之后，市場(chǎng)可能會(huì)進(jìn)入盤(pán)整并小幅回調(diào)，但整體動(dòng)能仍非常強(qiáng)勁。其實(shí)最近一周市場(chǎng)動(dòng)能已經(jīng)有了顯著改善。我們看到像MACD（移動(dòng)平均線收斂/背離指標(biāo)）這樣的技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)轉(zhuǎn)為正向。

目前在動(dòng)能和廣度方面唯一的擔(dān)憂還是在短期維度上，因?yàn)檫^(guò)去兩周市場(chǎng)整體處于橫盤(pán)狀態(tài)。這導(dǎo)致短期動(dòng)能略有走弱，但我認(rèn)為這并不會(huì)對(duì)未來(lái)幾個(gè)月的市場(chǎng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)挑戰(zhàn)。所以我仍然保持非常樂(lè)觀的態(tài)度。我對(duì)標(biāo)普年底的目標(biāo)是6650點(diǎn)，我認(rèn)為這個(gè)目標(biāo)價(jià)有望在秋季某個(gè)時(shí)候?qū)崿F(xiàn)。

我的總體判斷是，市場(chǎng)接下來(lái)將加速上漲，許多投資者將會(huì)措手不及。實(shí)際上，很多機(jī)構(gòu)投資者錯(cuò)過(guò)了這波行情，他們?cè)谂渲蒙弦恢碧幱诘团錉顟B(tài)，現(xiàn)在被迫回補(bǔ)倉(cāng)位，試圖追趕上漲趨勢(shì)，而此時(shí)他們中的許多人仍然不相信關(guān)稅問(wèn)題會(huì)有所緩解。我個(gè)人也不認(rèn)為關(guān)稅會(huì)消失，但現(xiàn)在正是該忽略恐懼、關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面、企業(yè)盈利，以及不斷增強(qiáng)的技術(shù)面動(dòng)能的時(shí)刻，這些正面因素正在不斷積聚。

南方財(cái)經(jīng)：你對(duì)納斯達(dá)克100指數(shù)在2025年底的目標(biāo)位怎么看？

馬克·牛頓：首先我們認(rèn)為會(huì)維持在此前的歷史高點(diǎn)附近，然后會(huì)有一輪小幅回調(diào)。真正較大幅度的調(diào)整可能會(huì)出現(xiàn)在8月份，并可能延續(xù)到10月。這其實(shí)也符合季節(jié)性走勢(shì)——通常在這個(gè)時(shí)間段會(huì)出現(xiàn)下行調(diào)整。所以，我并不太愿意給出納斯達(dá)克100指數(shù)或納斯達(dá)克綜合指數(shù)的年終目標(biāo)，但我認(rèn)為理想的走勢(shì)是指數(shù)會(huì)持續(xù)上行，一直到8月份，然后可能出現(xiàn)停滯。

即便是從歷史季節(jié)性來(lái)看，6月往往也是相對(duì)疲軟的一個(gè)月份，是道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)全年表現(xiàn)最差的月份之一。所以我認(rèn)為今年6月可能也會(huì)是一個(gè)震蕩起伏的月份，但我也確實(shí)預(yù)計(jì)在6月的期權(quán)到期前后，市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，并重新轉(zhuǎn)向上行方向。

科技板塊上行趨勢(shì)有望繼續(xù)

南方財(cái)經(jīng)：所以，你對(duì)市場(chǎng)還是比較樂(lè)觀的？

馬克·牛頓：是的。我其實(shí)不太愿意提那個(gè)“R”字（Recession）——衰退。我認(rèn)為今年發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的可能性不大。我也不認(rèn)為股市正處于熊市階段。我認(rèn)為，從2月到4月我們經(jīng)歷的那一波行情，只是一次策略性的、短期但幅度較大的下跌，現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始企穩(wěn)回升。很多人目前都非常悲觀，但我一直鼓勵(lì)大家，不要太關(guān)注新聞報(bào)道，也不要被政治局勢(shì)影響。你真正應(yīng)該關(guān)注的，是技術(shù)面所傳遞出的信號(hào)，以及企業(yè)盈利表現(xiàn)——而這些其實(shí)依然是相當(dāng)不錯(cuò)的。所以，對(duì)于那些因?yàn)閾?dān)憂美國(guó)政府動(dòng)向而選擇觀望的人來(lái)說(shuō)，很遺憾，他們已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了從低點(diǎn)反彈以來(lái)的20%漲幅，而這輪漲勢(shì)很可能還會(huì)繼續(xù)。

南方財(cái)經(jīng)：科技板塊最近開(kāi)始反彈并領(lǐng)漲市場(chǎng)，你認(rèn)為這種趨勢(shì)會(huì)持續(xù)下去嗎？

馬克·牛頓：我確實(shí)認(rèn)為科技板塊的上行趨勢(shì)有望繼續(xù)。事實(shí)上，這是過(guò)去一個(gè)月表現(xiàn)最強(qiáng)的板塊，過(guò)去幾年也一直如此。今年年初的時(shí)候它表現(xiàn)稍顯滯后，主要是因?yàn)樵谀瓿蹼A段它的跌幅比較大。但很多這些公司確實(shí)顯著改善了我們的生活。它們本身都是非常優(yōu)秀的公司，盈利增長(zhǎng)依舊非常強(qiáng)勁。從技術(shù)面來(lái)看，“MAG-7”（注：即市值最大的七家科技巨頭）的回升對(duì)我而言是非常具有建設(shè)性的信號(hào)。

南方財(cái)經(jīng)：從年初至今，美國(guó)股市整體表現(xiàn)不如歐洲和亞洲市場(chǎng)，你是否有看到市場(chǎng)資金正在向海外轉(zhuǎn)移的勢(shì)頭？

馬克·牛頓：不，我并沒(méi)有看到這樣的趨勢(shì)。確實(shí)，美國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)有大約四個(gè)半月的相對(duì)滯后表現(xiàn)了。但如果你拉長(zhǎng)時(shí)間看，回顧過(guò)去20到30年的長(zhǎng)期趨勢(shì)，美國(guó)資產(chǎn)仍然表現(xiàn)得非常強(qiáng)勁，前景依然非常積極。因此，相比于其他市場(chǎng)，我傾向于在標(biāo)普指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)時(shí)買(mǎi)入。我認(rèn)為接下來(lái)市場(chǎng)會(huì)趨于穩(wěn)定，并重新走強(qiáng)。

未來(lái)幾個(gè)月美元或進(jìn)一步走弱

南方財(cái)經(jīng)：在過(guò)去四個(gè)月里，美國(guó)股市的表現(xiàn)相對(duì)疲軟。同時(shí)，我們也注意到，近期美元和債券市場(chǎng)都出現(xiàn)了波動(dòng)，美元在過(guò)去幾周受到較大的下行壓力，原因包括關(guān)稅威脅、部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（例如制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳）、政府高負(fù)債問(wèn)題等，美元指數(shù)是否還有下行空間？或者是接下來(lái)會(huì)有所反彈？

馬克·牛頓：我認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月美元會(huì)進(jìn)一步走弱。從技術(shù)角度來(lái)看，目前美元的走勢(shì)是非常疲軟的。我看到一些跡象表明，日元可能會(huì)升值至136左右。同時(shí)我也看到歐元和英鎊可能會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)，而這兩者在美元指數(shù)（DXY）中占據(jù)主要比重。所以我認(rèn)為，美元指數(shù)可能會(huì)跌到93或94左右。也就是說(shuō)，在接下來(lái)的幾個(gè)月里，我們可能還會(huì)看到美元下跌大約5%。

我認(rèn)為，美元這輪疲軟最終會(huì)成為一個(gè)（投資）機(jī)會(huì)，并可能在秋季前后就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。到時(shí)候，我們大概率會(huì)看到美元重新走強(qiáng)，美國(guó)國(guó)債收益率也可能會(huì)隨之反彈。

但至少在目前階段，由于制造業(yè)的不確定性和貿(mào)易政策的反復(fù)波動(dòng)，美元會(huì)繼續(xù)承壓。實(shí)際上，這正是美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特（Scott Besant）所希望看到的。他們希望美元走弱，這樣可以促進(jìn)出口，彌補(bǔ)進(jìn)口帶來(lái)的貿(mào)易缺口，從而有助于縮小財(cái)政赤字。所以當(dāng)大家都在擔(dān)心美國(guó)政府的一些行為可能導(dǎo)致美元走弱時(shí)，我認(rèn)為這實(shí)際上是一個(gè)有意為之的宏觀策略——一項(xiàng)為了提升出口所設(shè)計(jì)的“大棋局”。這也將有助于新興市場(chǎng)，有利于大宗商品的表現(xiàn)。從股市的角度來(lái)看，我認(rèn)為中國(guó)可能會(huì)從美元走弱中受益。

南方財(cái)經(jīng)：你如何看待包括黃金和白銀在內(nèi)的貴金屬市場(chǎng)前景？

馬克·牛頓：我現(xiàn)在非?？春觅F金屬。我認(rèn)為它們正處于一個(gè)非常有利的階段，有望表現(xiàn)出色。就黃金而言，我的目標(biāo)價(jià)是3800美元，預(yù)計(jì)今年10月份左右就有可能觸及這一價(jià)位。

南方財(cái)經(jīng)：夏季通常是黃金等貴金屬市場(chǎng)的淡季，對(duì)吧？

馬克·牛頓：傳統(tǒng)上確實(shí)如此，但這一次情況有些不同。我們現(xiàn)在面臨一個(gè)潛在的財(cái)政問(wèn)題——一項(xiàng)重大財(cái)政法案可能會(huì)在7月到期，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政狀況的擔(dān)憂?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，無(wú)論是民主黨還是共和黨，都不愿意真正去解決財(cái)政支出的問(wèn)題。而自新冠疫情以來(lái)的幾年間，美國(guó)的支出問(wèn)題已經(jīng)變得愈加嚴(yán)重。所以，我認(rèn)為這是一個(gè)值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)一定程度的放緩，我們可能會(huì)看到未來(lái)一年內(nèi)越來(lái)越多的降息預(yù)期浮現(xiàn)。這樣的宏觀環(huán)境對(duì)貴金屬是非常有利的。因此，我認(rèn)為黃金和白銀的表現(xiàn)會(huì)非常好。此外，銅和白銀近期也已突破了技術(shù)阻力位。這不僅僅是貴金屬，工業(yè)金屬也在走強(qiáng)。部分原因可能是市場(chǎng)預(yù)期會(huì)有新的鋁和鋼鐵關(guān)稅政策出臺(tái)，這將利好鋼鐵和鋁行業(yè)。我特別注意到，最近銅的技術(shù)走勢(shì)非常積極，這讓我對(duì)整體金屬市場(chǎng)感到樂(lè)觀。同時(shí)我們也要看到，中國(guó)是全球最大的白銀礦石進(jìn)口國(guó)之一，因此我認(rèn)為銅和白銀未來(lái)都有很大的上漲空間。

對(duì)科技股前景持樂(lè)觀態(tài)度

南方財(cái)經(jīng)：你目前是否觀察到市場(chǎng)中存在板塊輪動(dòng)現(xiàn)象？

馬克·牛頓：確實(shí)，過(guò)去幾個(gè)月里出現(xiàn)了明顯的板塊輪動(dòng)，資金大幅回流科技板塊，同時(shí)明顯撤出醫(yī)療保健板塊。醫(yī)療板塊的壓力主要來(lái)自于藥品定價(jià)的監(jiān)管和削減政策，還有可能與美國(guó)新一屆政府對(duì)制藥企業(yè)施加更大壓力有關(guān)。因此我們看到醫(yī)療板塊與能源板塊一起出現(xiàn)了明顯跑輸大市的情況。除此之外，我沒(méi)有看到非常大的輪動(dòng)。我們?nèi)匀辉诮鹑?、工業(yè)和科技板塊中看到很強(qiáng)的走勢(shì)，這對(duì)股市來(lái)說(shuō)是非常積極的信號(hào)。

此外，從4月開(kāi)始，我們還看到可選消費(fèi)板塊（discretionary）重新跑贏必需消費(fèi)品板塊（staples），這基本反映出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正在上升，是“風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)vs 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”的典型信號(hào)。所以看到可選消費(fèi)板塊回暖是一個(gè)非常正面的現(xiàn)象。公用事業(yè)板塊可能是目前讓大家最疑惑的板塊，因?yàn)樗ǔ１灰暈榉烙孕袠I(yè)。但在當(dāng)前這個(gè)周期中，許多發(fā)電類(lèi)公司正在受益，因此公用事業(yè)板塊成了今年表現(xiàn)最好的板塊。我認(rèn)為這個(gè)趨勢(shì)還將繼續(xù)?，F(xiàn)在公用事業(yè)板塊是一個(gè)非常強(qiáng)勁的領(lǐng)域。

南方財(cái)經(jīng)：提到資金回流科技板塊，你是否認(rèn)為科技板塊目前估值已經(jīng)偏高？

馬克·牛頓：不，我完全不這么認(rèn)為。我不覺(jué)得科技板塊現(xiàn)在估值過(guò)高。目前這些公司的市盈率大概在20倍出頭，這跟當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期相比簡(jiǎn)直不算什么。回到上世紀(jì)90年代，那時(shí)很多科技公司估值是盈利的50倍、60倍，甚至90倍。現(xiàn)在很多科技企業(yè)在盈利方面仍然表現(xiàn)非常出色。雖然有輕微的放緩跡象，但幅度不大，不足以構(gòu)成實(shí)質(zhì)性擔(dān)憂。而且我本身并不是基本面分析師，我主要看技術(shù)面，所以我通常不會(huì)做估值判斷。但即便如此，我們公司的Tom Lee也一直對(duì)科技板塊的前景持非常樂(lè)觀的態(tài)度。

南方財(cái)經(jīng)：你最近有沒(méi)有特別關(guān)注哪些技術(shù)指標(biāo)？比如市場(chǎng)價(jià)格、波動(dòng)性等方面的信號(hào)？

馬克·牛頓：有的，但這很大程度上取決于你的觀察周期。一些比率和技術(shù)指標(biāo)更適用于短期分析，另一些則更適合長(zhǎng)期判斷。對(duì)于短期來(lái)說(shuō)，我會(huì)使用像艾略特波浪理論這樣的工具，以及DeMARK指標(biāo)來(lái)尋找上漲趨勢(shì)中的逆向信號(hào)。我在研究中還會(huì)用到很多周期分析工具。這些工具非常有用，它們幫助我精準(zhǔn)地判斷了4月份的市場(chǎng)底部，并且也提示8月份可能是一個(gè)頂部。很多周期模型也顯示，6月中旬市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)震蕩甚至回調(diào)。

我特別關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)包括：科技板塊是否開(kāi)始走弱。如果市場(chǎng)廣度顯著減弱，比如創(chuàng)新高的股票數(shù)量減少、創(chuàng)新低的股票數(shù)量增加，這就是一個(gè)重要信號(hào)。另外，如果市場(chǎng)情緒突然變得過(guò)于樂(lè)觀，那也會(huì)讓我擔(dān)心。但目前我們看到的是相反的情形。市場(chǎng)情緒依然非常低迷，投資者對(duì)于這波上漲普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。相較于4月，情緒雖然不像那時(shí)那么悲觀了，畢竟市場(chǎng)已經(jīng)從低點(diǎn)反彈了20%，但離樂(lè)觀還有很大距離。正因如此，我對(duì)市場(chǎng)仍然持看多的態(tài)度。因?yàn)楝F(xiàn)在這些CTA（商品交易顧問(wèn)）和對(duì)沖基金都不得不趕快入場(chǎng)，試圖追回此前錯(cuò)失的漲幅，而這種“追漲”行為往往會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)股市上漲。