券商中國
長留
2025-06-16 23:06
貴金屬市場機會頻現(xiàn)！
近期，白銀價格持續(xù)上漲，倫敦銀現(xiàn)年內漲幅超過25%，僅最近1個月漲幅就超過10%，現(xiàn)價達到了36.34美元每盎司。
“我認為銀價近期上漲是基本面和投機資金共同左右的結果。”上海一位期貨交易人士對券商中國記者表示，金價上漲、工業(yè)需求等復蘇一系列的變化推動了白銀價格上漲，一些投機資金也看到了其中隱含的機會，推動了市場波動加大。
機構人士分析，逆全球化、去美元化的浪潮下，美元美債維持弱勢，黃金上行的長線趨勢不變，這為白銀的貴金屬屬性提供了強有力的支撐。4月下旬開始美國關稅政策趨于緩和后，三季度全球市場可能會走經(jīng)濟回升的邏輯。白銀得益于其工業(yè)屬性，在經(jīng)濟回升且金銀比值高位的背景下或持續(xù)補漲。
白銀基本面支撐上漲
白銀的基本面確實處于比較好的狀態(tài)中。白銀的工業(yè)屬性是下游需求的重要來源。白銀具有優(yōu)良的導電導熱性、延展性、較高的感光性，因此成為重要的工業(yè)金屬。2020年之后，全球光伏新能源技術的發(fā)展推動了白銀需求的快速上行。2021至2023年，白銀總需求上升約9540萬盎司，其中工業(yè)需求上升9310萬盎司，貢獻增量的約97.6%。
世界白銀協(xié)會發(fā)布的《2025全球白銀調查》數(shù)據(jù)顯示，2024年全球白銀總供應量為10.15億盎司，其中一次礦山生產(chǎn)供應量占比為81%；2024年全球白銀總需求量為11.64億盎司，其中工業(yè)需求為6.81億盎司，占比達58.5%，主要集中在電子電氣（光伏）、釬焊合金和焊料等領域。
平安證券指出，全球白銀2016—2024年供應總量CAGR達-0.5%。2024年全球礦產(chǎn)銀總供給中伴生礦產(chǎn)量占比約72.2%，供給結構決定了白銀供給對銀價的正相關性較弱，白銀供給影響因素相對外生，銀價中樞的走高難以直接刺激出白銀產(chǎn)量的增量釋放。2018—2024年全球白銀平均現(xiàn)金成本CAGR達14.6%。2024年礦產(chǎn)銀成本下降，副產(chǎn)品收益為成本變動的核心因素。
需求端上，平安證券指出，2024年全球白銀工業(yè)需求占比約58.5%，2024年白銀工業(yè)需求同比增長3.6%，光伏需求為近年來工業(yè)需求第一大增長極。光伏銀漿單耗現(xiàn)邊際下降趨勢，但受益于新增裝機規(guī)模持續(xù)提升以及組件結構優(yōu)化，光伏用銀預計仍呈現(xiàn)一定韌性。預計2025年全球白銀仍呈短缺格局，短缺幅度較2024年呈現(xiàn)一定收斂。
金融屬性助力銀價起飛
“白銀的價格一定程度上跟隨了黃金，市場認為金價暴漲之后貴金屬全面上漲的邏輯更順暢，鈀金等貴金屬近期同樣也有表現(xiàn)。技術角度來看，端午節(jié)后僅5個交易日，滬銀持倉量由此前的87萬手一度上升至107萬手，明顯看出資金增加了對白銀的關注?！鼻笆鏊侥冀灰兹耸勘硎?。
據(jù)市場情報公司Crisil Coalition Greenwich編制的數(shù)據(jù)，包括摩根大通和摩根士丹利在內的貴金屬交易員在2025年第一季度創(chuàng)下五年來最佳表現(xiàn)，12家機構第一季度貴金屬收入合計達5億美元，成為近十年來第二高紀錄，主要得益于關稅恐慌引發(fā)的套利機會和大量白銀等貴金屬涌入美國的歷史性操作。
黃金白銀在歷史上長期作為貨幣使用，具有貨幣的基本屬性。不過，黃金通常是首要避險資產(chǎn)，需求增加會先帶動金價上漲，進而拉動銀價。2024年至今，去美元化交易推動金銀比和銀價同漲，白銀更多時候是跟隨黃金上漲但漲幅弱于黃金，使得金銀比持續(xù)保持高位，2025年4月金銀比曾超過100，接近歷史高位。
“1968年以來，金銀比均值在58左右，這一比值超過100，表明白銀或被嚴重低估。”國開證券在最近的一篇研究報告中指出。
浙商證券指出，從金融屬性看，驅動白銀價格上漲的核心因素包括全球再通脹傾向、美聯(lián)儲當前貨幣政策的局限性，以及全球政治格局及信用貨幣體系轉變。
“白銀本身屬于貴金屬范疇，天然具有避險屬性和貨幣屬性，此前避險和貨幣屬性驅動的貴金屬價格上漲集中體現(xiàn)于黃金上，給白銀帶來的是相對的溢價洼地，白銀的投資回報也有望強于黃金。”浙商證券在研報中表示，在當前的全球貨幣體系中，美元長期占據(jù)主導地位，但近年來多國央行和市場參與者更傾向于尋求多元化的資產(chǎn)配置，以應對單一美元依賴存在的風險。尤其在美債大量超發(fā)的背景下，去美元化已經(jīng)成為趨勢，黃金、白銀等貴金屬有望獲得更高的市場關注度。
機構看好后市
白銀能否成為黃金之后又一個貴金屬投資大風口？
“從中長期視角來看，白銀價格震蕩上行的方向較難改變?！闭闵套C券在前述的研究報告中指出，本輪白銀價格上漲是貴金屬板塊內部補漲需求及工業(yè)需求支撐等多重因素共同作用的結果。當前金銀比仍處于歷史高位，可能均值回歸，白銀估值修復的強烈需求，形成資金輪動效應，銀和鉑呈現(xiàn)共振格局；白銀本身具有高價格彈性的特征，整體持倉較為集中，部分頭部機構交易行為對其價格影響較大；全球央行在去美元化背景下追求安全資產(chǎn)，當前央行仍以增購黃金為主，如果未來再次出現(xiàn)類似于俄羅斯央行將白銀納入儲備資產(chǎn)的事件催化，可能進一步利多白銀。
國開證券也指出，展望2025年下半年，白銀價格面臨相互矛盾的因素影響，這源于白銀兼具貴金屬和工業(yè)金屬的雙重屬性。一方面，貿易戰(zhàn)反復拉扯、全球經(jīng)濟衰退擔憂及地緣政治緊張，促使投資者尋求投資組合多元化，白銀因此獲得黃金投資溢出的積極效應。另一方面，由于白銀的工業(yè)屬性（其工業(yè)需求占比接近60%），全球經(jīng)濟增長前景疲軟始終是白銀投資面臨的一個關鍵拖累因素。2025年下半年，美國降息預期及經(jīng)濟、地緣政治不確定性仍在，有望繼續(xù)推動黃金和白銀投資。此外，高位的金銀比也會起到助推作用。
浙商證券還指出，投資者需要重點關注來自市場的交易需求，或形成對白銀價格波動的主要源泉。白銀價格相對較低，常被視為尋求彈性的投資工具，短期內白銀上漲可能主要由于部分投資者進行戰(zhàn)術配置或短期投機。
責編：楊喻程
排版：羅曉霞?????????
校對：蘇煥文
