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自證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（以下簡(jiǎn)稱 “科創(chuàng)板八條”）以來，作為科創(chuàng)板建設(shè)的重要參與者，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)獲得了更強(qiáng)、更穩(wěn)定的發(fā)展預(yù)期，政策對(duì)暢通創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出渠道、打通“投資—退出—再投資”正循環(huán)帶來利好。

“科創(chuàng)板八條”明確提出，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的未盈利企業(yè)上市。事實(shí)上，未盈利科技企業(yè)不等同于“差企業(yè)”，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)企業(yè)普遍投入大、周期長、研發(fā)及商業(yè)化不確定性高，短期內(nèi)未能實(shí)現(xiàn)盈利是常態(tài)，而這類企業(yè)正是大部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資標(biāo)的。因此，加大科創(chuàng)板精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)上市的力度，既適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展規(guī)律，也為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)拓寬了退出通道。

盛世投資董事、盛世資本總經(jīng)理田辰在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后受理的未盈利企業(yè)IPO項(xiàng)目——西安奕材和昂瑞微，均為盛世資本投資的項(xiàng)目，“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)是科創(chuàng)板改革的直接受益方。隨著政策提高對(duì)科創(chuàng)企業(yè)IPO的支持力度，市場(chǎng)環(huán)境較此前有所改善，行業(yè)對(duì)科創(chuàng)板發(fā)展有了更樂觀的預(yù)期” 。

此外，“科創(chuàng)板八條”還提出，支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，提高并購重組估值包容性，支持收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)。田辰指出，近些年創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在部分行業(yè)賽道的投資與科創(chuàng)板上市公司業(yè)務(wù)協(xié)同性較強(qiáng)、聯(lián)動(dòng)頻繁，并購有望成為潛在的退出渠道。

但業(yè)內(nèi)人士也提出，并購重組動(dòng)機(jī)多元、交易復(fù)雜、不確定性高，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)以更全面、包容的視角審視。田辰認(rèn)為，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過并購重組實(shí)現(xiàn)退出，仍面臨估值匹配等技術(shù)性問題亟待解決。

“只有退得好才能投得好”，近兩年，退出成為大多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的“頭等大事”，政策也多次明確要多措并舉優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”全鏈條。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，對(duì)于以科技創(chuàng)新項(xiàng)目為主要投資方向的創(chuàng)投行業(yè)，活躍繁榮的科創(chuàng)板市場(chǎng)是推動(dòng)更多資本支持科技創(chuàng)新的關(guān)鍵。

“創(chuàng)投行業(yè)本質(zhì)上是‘以退為進(jìn)，量出而入’的行業(yè)，科創(chuàng)投資項(xiàng)目退出渠道的暢通，對(duì)于鼓勵(lì)和吸引更多資本‘投早投小投科技投創(chuàng)新’具有重要意義?！敝袊顿Y創(chuàng)投委會(huì)長沈志群對(duì)記者表示。值得一提的是，近些年科創(chuàng)板上市公司背后的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)滲透率持續(xù)走高，據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2024年上半年滲透率已達(dá)100%。

對(duì)于高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、長周期的科技創(chuàng)新企業(yè)而言，政策和發(fā)展環(huán)境的包容度同樣至關(guān)重要，而包容度的提升有助于促進(jìn)科創(chuàng)企業(yè)的長期良性發(fā)展?！翱苿?chuàng)板八條”提出，支持上市公司著眼于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力，收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)。

田辰認(rèn)為，提升制度包容性能極大激發(fā)市場(chǎng)活力，“建議通過甄別未盈利企業(yè)的底層邏輯，完善對(duì)未盈利科技企業(yè)的評(píng)估體系，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供持續(xù)政策支持?！?/p>

“科創(chuàng)板八條”落地見效顯著，對(duì)于科創(chuàng)板的高質(zhì)量建設(shè)，受訪創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士普遍期待，科創(chuàng)企業(yè)在科創(chuàng)板IPO能有延續(xù)性政策支撐，“特別是適用科創(chuàng)板‘第五套’上市標(biāo)準(zhǔn)的生物醫(yī)藥企業(yè)能否有新突破，我們將持續(xù)關(guān)注?！碧锍奖硎?，希望通過制度優(yōu)化進(jìn)一步彌合一二級(jí)市場(chǎng)的估值差異，形成更可持續(xù)的退出生態(tài)。

校對(duì)：彭其華