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投資市場(chǎng)回暖，是2025年以來部分一級(jí)市場(chǎng)從業(yè)者的體感。

“我們?nèi)ツ晖兜捻?xiàng)目不多，但2025年上半年，我們投的項(xiàng)目數(shù)量幾乎是去年全年的80%?！北本┮患襐C機(jī)構(gòu)合伙人對(duì)記者表示，從2024年下半年開始，市場(chǎng)熱度有了明顯的上升，甚至出現(xiàn)了一些“靠搶”的項(xiàng)目，還有些項(xiàng)目一年融了兩三輪。

“我們從今年年初就開始趕進(jìn)度，因?yàn)槿ツ昴剂艘还P錢，必須盡快投出去，整個(gè)上半年都非常忙。”深圳一VC相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。記者觀察到，今年以來，不少投資人不是已經(jīng)出手，就是在準(zhǔn)備出手的路上，看項(xiàng)目的積極性也顯然高于去年。

除此之外，投資人給創(chuàng)業(yè)者傳遞的心態(tài)和信心也發(fā)生了變化。2024年許多投資人建議被投企業(yè)通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性退出，而2025年隨著A股退出預(yù)期改善、港股IPO市場(chǎng)活躍，“只要商業(yè)模式可行就堅(jiān)持發(fā)展”成為主流觀點(diǎn)。

以生物醫(yī)藥領(lǐng)域?yàn)槔珺D交易的活躍以及港股創(chuàng)新藥板塊的良好表現(xiàn)，為投資人提供了系統(tǒng)性退出機(jī)會(huì)，投資人對(duì)創(chuàng)新藥的投資預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了變化，至少信心已經(jīng)回來。

由此可見，當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)回暖主要由政策支持力度加大、二級(jí)市場(chǎng)估值修復(fù)、退出預(yù)期加強(qiáng)疊加所致，還有以 DeepSeek、宇樹科技為代表的AI和人形機(jī)器人企業(yè)崛起帶來的新投資風(fēng)口。

但值得注意的是，投資人雖然看項(xiàng)目積極性高漲，但實(shí)際出手仍較為謹(jǐn)慎。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年投資事件數(shù)量和金額同比未見明顯增長(zhǎng)，但新基金設(shè)立數(shù)量呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計(jì)，2025年5月新增備案基金353只，總規(guī)模1452億元，同比分別增長(zhǎng)34%和28%。

事實(shí)上，這種“回暖”僅僅是情緒回暖、預(yù)期增強(qiáng)，不少投資人都提到，最受他們期待的市場(chǎng)化資金，仍然沒有大舉進(jìn)場(chǎng)，活躍度還是不夠。因此，當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了鮮明的分化態(tài)勢(shì)：一邊是資本追捧AI賽道而呈現(xiàn)的狂熱景象；另一邊是依然存在的募資難與退出渠道不暢等系統(tǒng)性難題。

在多數(shù)投資人看來，行業(yè)真正回暖需過幾道關(guān)：一是市場(chǎng)化LP再度活躍；二是長(zhǎng)線資金大舉進(jìn)場(chǎng)；三是IPO退出通暢；四是并購(gòu)交易、S基金等事件增多。唯有“募—投—退”全鏈條真正暢通起來，投資人才真正敢于出手，敢于下重注。

但曙光似乎已現(xiàn)，政策利好不斷釋放、銀行保險(xiǎn)等長(zhǎng)線資金逐步進(jìn)場(chǎng)、政府引導(dǎo)基金返投要求有所放寬、IPO退出預(yù)期增強(qiáng)等積極信號(hào)顯現(xiàn)。盡管距離全面回暖仍有差距，但這些變化或許預(yù)示著一級(jí)市場(chǎng)正在孕育結(jié)構(gòu)性突破的契機(jī)。

責(zé)編：岳亞楠

校對(duì)：高源