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潘悅 制圖

6月，券商中期策略會(huì)進(jìn)入密集舉辦期。截至6月13日，已有中信證券、國(guó)泰海通、華泰證券、興業(yè)證券、光大證券等券商舉行了中期策略會(huì)。此外，還有中信建投證券、東方財(cái)富證券等即將舉辦中期策略會(huì)。

從下半年策略內(nèi)容來(lái)看，A股市場(chǎng)方面，中國(guó)資產(chǎn)的估值修復(fù)成為券商機(jī)構(gòu)的關(guān)注重點(diǎn)。此外，機(jī)構(gòu)對(duì)港股下半年走勢(shì)普遍樂觀，港股科技板塊或更受益于本輪AI（人工智能）產(chǎn)業(yè)敘事。

A股市場(chǎng)整體趨勢(shì)向好

宏觀環(huán)境和A股市場(chǎng)風(fēng)格方面，券商機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在政策支持充足，適度寬松的貨幣政策保障流動(dòng)性合理充裕的背景下，2025年A股市場(chǎng)整體趨勢(shì)向好，有望在穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東認(rèn)為，隨著國(guó)際秩序重構(gòu)動(dòng)蕩期的來(lái)臨，中國(guó)資產(chǎn)有望迎來(lái)價(jià)值重估的配置機(jī)遇。2025年下半年國(guó)際環(huán)境仍將呈現(xiàn)“東穩(wěn)西蕩”格局，A股市場(chǎng)有望受益于國(guó)際新秩序，表現(xiàn)出“指數(shù)穩(wěn)、結(jié)構(gòu)?！钡奶卣鳎酃苫?qū)⒃谥醒雸?jiān)定鞏固和提升香港國(guó)際金融中心地位的邏輯基礎(chǔ)上，走出“長(zhǎng)?！毙星椤＞唧w到投資策略，戰(zhàn)略性做多中國(guó)資產(chǎn)，特別是擁抱港股新時(shí)代，戰(zhàn)術(shù)上穩(wěn)扎穩(wěn)打、攻防兼?zhèn)洹?/p>

華泰證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)主席梁紅表示，面對(duì)貿(mào)易沖突長(zhǎng)期化態(tài)勢(shì)，中國(guó)將如何謀劃新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)更廣泛的深層次經(jīng)濟(jì)改革，進(jìn)而提高居民收入和消費(fèi)意愿，成為投資者對(duì)“十五五”規(guī)劃的期待。投資者不妨拉長(zhǎng)觀察視角，在全球地緣秩序重構(gòu)、供應(yīng)鏈重組、資本流動(dòng)新方向等宏觀主線中，探尋秩序重構(gòu)下的確定性機(jī)遇。這也是當(dāng)下全球投資者重新評(píng)估人民幣及人民幣資產(chǎn)價(jià)值的核心邏輯，特別是針對(duì)中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

國(guó)泰海通證券策略首席方奕提出，中國(guó)股市“轉(zhuǎn)型?！钡母窬衷絹?lái)越清晰?；鈧鶆?wù)、提振需求與穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格的中國(guó)政策“三支箭”，“以投資者為本”的資本市場(chǎng)改革，以及新技術(shù)新消費(fèi)的商業(yè)機(jī)會(huì)涌現(xiàn)，有助于重新提振投資者對(duì)長(zhǎng)期的信心，推動(dòng)中國(guó)股市邁向“轉(zhuǎn)型?！薄７睫缺硎?，當(dāng)下，增量資金入市與長(zhǎng)期資金入市進(jìn)入歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。行情的關(guān)鍵動(dòng)力來(lái)自無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降與風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的系統(tǒng)性降低。

新興科技和消費(fèi)或成投資主線

從行業(yè)配置來(lái)看，券商在中期策略中普遍看好科技主線，認(rèn)為其作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要力量將受益于政策支持和市場(chǎng)需求。同時(shí)，內(nèi)需消費(fèi)也是機(jī)構(gòu)關(guān)注度較高的領(lǐng)域，而紅利資產(chǎn)則被多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為可作底倉(cāng)配置。

方奕表示，新興科技是主線，周期金融是黑馬。關(guān)注“轉(zhuǎn)型?！毕碌娜愅顿Y機(jī)遇：一是金融與高分紅，推薦券商、銀行、保險(xiǎn)，以及具備股息與壟斷穩(wěn)健優(yōu)勢(shì)的公司，如運(yùn)營(yíng)商、高速公路、公共事業(yè)；二是新興科技成長(zhǎng)，推薦港股互聯(lián)網(wǎng)、傳媒游戲、機(jī)器人、醫(yī)藥、軍工；三是不一樣的周期消費(fèi)復(fù)興，看好競(jìng)爭(zhēng)格局改善、供需偏緊的周期品（如有色稀土、化工等），以及零售、化妝品等新消費(fèi)需求。

中信證券建議，聚焦三個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)：一是中國(guó)自主科技創(chuàng)新能力的提升趨勢(shì)；二是歐洲重建自主防務(wù)，提升能源、基建和資源儲(chǔ)備的趨勢(shì)；三是中國(guó)加快完善社會(huì)保障并激發(fā)內(nèi)需潛力的政策趨勢(shì)。從策略角度來(lái)看，最重要的策略選擇應(yīng)是重塑港A配比，進(jìn)一步提升港股配置；其次是回歸核心資產(chǎn)，聚焦新興行業(yè)以及傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司。

開源證券策略首席分析師韋冀星建議，重點(diǎn)關(guān)注五大方面，一是內(nèi)需消費(fèi)，包括食品、美容護(hù)理等；二是科技成長(zhǎng)自主可控和軍工，包括AI+、機(jī)器人、半導(dǎo)體等；三是成本有所改善的行業(yè)，包括養(yǎng)殖、航海裝備、貴金屬；四是受益于出海方面結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的行業(yè)，如汽車、風(fēng)電等；五是穩(wěn)定型紅利、黃金、高股息標(biāo)的。

企業(yè)盈利為港股下半年驅(qū)動(dòng)力

今年以來(lái)，港股市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼。截至6月12日收盤，港股市場(chǎng)恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)年內(nèi)漲幅分別達(dá)到19.82%、19.32%，在全球市場(chǎng)均處于前列。包括創(chuàng)新藥、大消費(fèi)等在內(nèi)的多個(gè)港股板塊年內(nèi)表現(xiàn)亮眼。

“今年以來(lái)，港股市場(chǎng)作為中國(guó)資產(chǎn)重估的先鋒，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。且2025年4月以來(lái)，港股通中小盤公司的成交額占比快速提升，反映出市場(chǎng)對(duì)港股個(gè)股機(jī)會(huì)的挖掘已經(jīng)在下沉，其中醫(yī)藥行業(yè)向中小盤公司擴(kuò)散尤為明顯。”申萬(wàn)宏源認(rèn)為，未來(lái)港股投資不僅在恒生科技指數(shù)、不僅在重點(diǎn)大市值公司，更在于優(yōu)質(zhì)公司的系統(tǒng)性擴(kuò)散。

華泰證券策略研究員李雨婕也表示，對(duì)港股下半年保持樂觀，企業(yè)盈利的“U”形修復(fù)是主要驅(qū)動(dòng)力。隨著港股更多核心標(biāo)的上市，市場(chǎng)擴(kuò)容，基金也需要進(jìn)一步加大港股配置。若三季度出現(xiàn)波動(dòng)，將是增配港股的好時(shí)機(jī)。重點(diǎn)推薦三條主線：一是科技主線，中國(guó)科技股相對(duì)美股有增長(zhǎng)空間；二是消費(fèi)主線，新消費(fèi)火熱，傳統(tǒng)消費(fèi)受益于地產(chǎn)周期改善有望回暖；三是大金融主線。

中金公司認(rèn)為，當(dāng)前有結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)的宏觀與市場(chǎng)環(huán)境，都更有利于港股。此因不論是提供穩(wěn)定回報(bào)的分紅、還是作為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主線的新消費(fèi)、AI科技、甚至創(chuàng)新藥，港股都更有優(yōu)勢(shì)，這也解釋了港股市場(chǎng)的跑贏優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)年內(nèi)相對(duì)確定的南向增量資金為2000億至3000億港元，全年累計(jì)流入可能超過(guò)萬(wàn)億港元。