證券時報
韓忠楠
2025-06-15 21:08
金價高企，影響了消費者對黃金首飾的消費意愿。
黃金價格高企之下，主要黃金珠寶企業(yè)的銷售普遍受到?jīng)_擊，相關(guān)企業(yè)營收普遍同比下滑。近日，行業(yè)龍頭企業(yè)周大福披露的2025財年業(yè)績進一步印證了這種現(xiàn)象，該企業(yè)2025財年營業(yè)額同比下跌17.5%。
不過值得注意的是，盡管面臨高金價的沖擊，但相關(guān)企業(yè)經(jīng)營總體仍保持穩(wěn)健，彰顯出行業(yè)的韌性。
有專家在接受證券時報記者采訪時認(rèn)為，長期來看，特朗普就任后逆全球化趨勢進一步加強，局部地緣沖突不斷，央行購金行為持續(xù)，國內(nèi)開放險資購金形成了新的購買力量和信心提振，黃金的戰(zhàn)略配置意義持續(xù)凸顯。
金價高企之下 又有黃金珠寶龍頭企業(yè)營業(yè)額下滑
日前，在港股上市的黃金珠寶龍頭企業(yè)周大福披露了2025財年（截至2025年3月31日止年度）業(yè)績。財報顯示，受宏觀經(jīng)濟外部因素及金價高企影響，2025財年周大福集團營業(yè)額同比下跌17.5%至896.56億港元。
另外，由于黃金價格波動，導(dǎo)致重估黃金借貸合約時產(chǎn)生虧損，抵銷了經(jīng)營溢利的增幅，使2025財年的股東應(yīng)占溢利減少9.0%。
周大福的營收下滑，只是近年金價持續(xù)高企的大環(huán)境下，黃金珠寶行業(yè)主要企業(yè)營收下滑的一個縮影。
此前披露業(yè)績的業(yè)內(nèi)大型上市企業(yè)中，老鳳祥2024年實現(xiàn)營業(yè)收入567.93億元，同比下降20.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤19.50億元，同比下降11.95%。2025年一季度，老鳳祥營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比下降31.64%和23.55%。
另一家黃金珠寶行業(yè)龍頭公司中國黃金2025年一季度營業(yè)收入也開始下滑。數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，中國黃金營業(yè)收入110.03億元，同比下降39.71%。
總的來看，多方數(shù)據(jù)顯示，最近一兩年金價的高企，已明顯影響到我國消費者對黃金首飾的消費意愿。中國黃金協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年，我國黃金首飾消費量為532.02噸，同比下降24.69%。
行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)經(jīng)營仍保持穩(wěn)健
不過值得注意的是，盡管金價高企對于業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的營收規(guī)模形成一定沖擊，但相關(guān)企業(yè)經(jīng)營仍保持穩(wěn)健。
以周大福為例，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025財年周大福經(jīng)營溢利同比增長9.8%，經(jīng)營上仍保持了韌性。周大福高毛利產(chǎn)品帶動產(chǎn)品組合得到改善，加上金價上漲以及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)某杀竞唾Y本管控，周大福經(jīng)營溢利率提升至16.4%，集團的股本回報率達(dá)21.9%，較過往五年的歷史平均值18.4%持續(xù)改善。
另外，在具體的經(jīng)營方面，周大福也有亮點。2025財年，集團推出的定價黃金產(chǎn)品營業(yè)額同比飆升105.5%。而其在內(nèi)地黃金首飾及產(chǎn)品類別中，零售值占比亦由上一財政年度的7.1%顯著提升至19.2%。周大福傳福系列和周大福故宮系列自推出以來表現(xiàn)持續(xù)亮眼，2025財年各自實現(xiàn)了約40億港元的銷售額，超出了年度目標(biāo)。
從利潤方面來看，包括周大福、老鳳祥、中國黃金、周大生等在內(nèi)的行業(yè)主要企業(yè)總體仍實現(xiàn)盈利。
對于黃金珠寶企業(yè)而言，國際金價的變化在很大程度上屬于不可控因素，一些業(yè)內(nèi)企業(yè)表示穩(wěn)健經(jīng)營，不去賭金價漲跌的重要性。比如周大福珠寶集團董事總經(jīng)理黃紹基此前在與媒體交流時就表示，黃金珠寶企業(yè)絕不能賭黃金的價格，而應(yīng)當(dāng)管控好風(fēng)險，專注于優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)。
金價后續(xù)如何走？
近日金價再現(xiàn)漲勢，倫敦金現(xiàn)、COMEX黃金期貨均逼近前期高點。
中信期貨研究所宏觀與國際研究部資深研究員朱善穎在接受證券時報記者采訪時表示，進入6月后，黃金調(diào)整幅度逐漸收窄，盤面開始醞釀新一輪漲勢，可以從三個方面觀察近期黃金的驅(qū)動影響：第一是貿(mào)易方面，中美在倫敦進行談判，雙方原則上就落實兩國元首6月5日通話共識以及日內(nèi)瓦會談共識達(dá)成了框架，給市場風(fēng)險偏好帶來小幅回升，但對金價的利空沖擊較小。第二是美國基本面，本周公布的美國通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)低于預(yù)期，周度初次申請失業(yè)金人數(shù)維持高位，疊加上周PMI數(shù)據(jù)的全面走弱和非農(nóng)就業(yè)的數(shù)據(jù)的“外強中干”，市場對美聯(lián)儲9月降息的預(yù)期概率提升，流動性寬松預(yù)期對金價形成支撐。第三是以色列和伊朗的沖突爆發(fā)，避險情緒成為短期金價最有力的催化劑，帶動黃金大幅拉漲。
對于金價后市走勢，朱善穎認(rèn)為，金價仍在牛市周期中。從下半年來看，貿(mào)易摩擦雖較4月極端情況緩和，但特朗普政府對維持關(guān)稅的態(tài)度明朗，關(guān)稅依然是基準(zhǔn)的場景假設(shè)，美國搶進口持續(xù)性和對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的支撐時間有限，下半年美國基本面走弱趨勢延續(xù)，美聯(lián)儲降息路徑維持，宏觀環(huán)境仍利多黃金。此外，美國財政無序擴張引發(fā)的美元信用收縮，已經(jīng)從宏大敘事轉(zhuǎn)向交易落地，三季度隨著財政法案的推進落地，黃金對債務(wù)擴張引發(fā)的美元信用下降，敏感性預(yù)計依然較高。長期來看，特朗普就任后逆全球化趨勢進一步加強，局部地緣沖突不斷，央行購金行為持續(xù)，國內(nèi)開放險資購金形成了新的購買力量和信心提振，黃金的戰(zhàn)略配置意義持續(xù)凸顯。
校對：蘇煥文
