證券時報網(wǎng)
陳澄
2025-06-15 17:23
資產(chǎn)荒背景下，保險資管機(jī)構(gòu)正加速布局ABS。中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司（簡稱“中保登”）數(shù)據(jù)顯示，今年前五個月已有13家保險資管公司登記33只資產(chǎn)支持計劃（即“險資版ABS”），同比增加32%，產(chǎn)品規(guī)模合計達(dá)1525.96億元，同比大增81.47%。
“險資ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)很多是消費金融，包括一些互聯(lián)網(wǎng)平臺的小額貸款?！蹦澈腺Y保險公司資產(chǎn)管理部人士接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時稱。雖然收益率也不算高，但在資產(chǎn)荒的背景下，非標(biāo)資產(chǎn)供應(yīng)較少，險資ABS可能也會受一些資金青睞。
記者發(fā)現(xiàn)，除了險資以外，包括理財資金等機(jī)構(gòu)資金也是險資ABS的重要投資者。2023年、2024年銀行理財分別有235筆、83筆非標(biāo)資產(chǎn)為險資ABS。
前五月規(guī)模同比大增82%
險資ABS由保險資產(chǎn)管理公司設(shè)立，基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋債權(quán)、權(quán)益及收益權(quán)類資產(chǎn)。其中，債權(quán)包含金融及融資租賃債權(quán)、消費金融債權(quán)、企業(yè)應(yīng)收賬款債權(quán)、不良資產(chǎn)重組債權(quán)、保單質(zhì)押貸款債權(quán)、信托貸款債權(quán)、保理債權(quán)、商業(yè)地產(chǎn)租賃債權(quán)等；收（受）益權(quán)包含高速公路、供水、供電等未來經(jīng)營收益權(quán)、租金收益權(quán)、信托受益權(quán)、私募基金份額收益權(quán)等；權(quán)益類包含未上市公司股權(quán)。險資ABS相比其他類型的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最大的區(qū)別在于其基礎(chǔ)資產(chǎn)的寬泛性，尤其是未上市公司股權(quán)等更靈活的資產(chǎn)類別。
2021年，保險資管資產(chǎn)支持計劃的設(shè)立程序由注冊制改為登記制，此類業(yè)務(wù)迎來快速發(fā)展期。聯(lián)合資信統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019~2023年，注冊的資產(chǎn)支持計劃產(chǎn)品數(shù)量分別為8只、24只、37只、65只和93只，注冊規(guī)模分別為115億元、713億元、1562億元、3045億元和4595.74億元，年均復(fù)合增長率約為151.43%。不過2024年增速有所放緩。
2025年前五個月再次迎來快速增長。13家保險資管公司登記33只資產(chǎn)支持計劃，產(chǎn)品規(guī)模合計達(dá)1525.96億元，同比大增81.47%。發(fā)行較多的保險資管公司包括民生通惠資產(chǎn)管理有限公司、光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司、大家資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司等。
“在資產(chǎn)荒的背景下，今年不光ABS，REITs也比較火，主要是投資標(biāo)的匱乏。非標(biāo)壓縮比較厲害，供給太少了，可能大家就會轉(zhuǎn)向去看RETIs、ABS這類產(chǎn)品。”另一家保險公司資產(chǎn)管理部人士接受記者采訪時分析認(rèn)為。
記者發(fā)現(xiàn)，理財資金也是險資ABS的重要投資者。Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行理財資金投資的非標(biāo)資產(chǎn)中，2023年、2024年險資ABS的投資數(shù)量分別為235只、83只。但去年以來隨著整體資產(chǎn)收益率下行，理財資金投資的險資ABS收益率也明顯下行，2023年收益率在3.6%~5.5%之間，26.81%的險資ABS收益率超過4%。但2024年收益區(qū)間下行至2.4%~4%之間，僅9.3%的產(chǎn)品收益率超過4%。大部分收益率降至3%以下。
“險資ABS通常滾動發(fā)行匹配理財資金投資需求，期限不長，理財資金大多青睞優(yōu)先級，優(yōu)先級風(fēng)險相對低一些?！鄙鲜瞿澈腺Y保險公司資產(chǎn)管理部人士稱。
基礎(chǔ)資產(chǎn)以消費金融等為主
從2025年前5個月發(fā)行的險資ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)來看，以消費金融、供應(yīng)鏈債權(quán)等為主。據(jù)中誠信國際相關(guān)報告統(tǒng)計數(shù)據(jù)，近年來在中保登登記的ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)類型主要為消費金融及小微貸款、供應(yīng)鏈資產(chǎn)、融資租賃、基金份額、重組債權(quán)等。其中，2019年登記項目規(guī)模中占比最高的為融資租賃類資產(chǎn)（占比為78.25%）；2020年以房地產(chǎn)供應(yīng)鏈資產(chǎn)為主，但隨著房地產(chǎn)行業(yè)景氣度不佳，該類資產(chǎn)占比逐年下降；近年來，消費金融及小微貸款類資產(chǎn)因其期限短、收益率高、類型較為豐富等特點，得到了保險資金的青睞，該類資產(chǎn)占比水平逐年增加，2022年以來成為第一大基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。2024年，小微貸款仍位居第一，占比超過五成，供應(yīng)鏈（11.03%）及融資租賃（4.84%）分別位居第二及第三。
Wind數(shù)據(jù)顯示，理財資金投資的險資ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)不少為互聯(lián)網(wǎng)平臺的小額貸款。不過保險資管機(jī)構(gòu)也在不斷探索新的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，比如去年新增6只商業(yè)物業(yè)抵押貸款資產(chǎn)支持證券項目與1只租金收益權(quán)項目，今年部分保險資管公司創(chuàng)新推出了蒸汽收費收益權(quán)資產(chǎn)支持計劃，該項目為中保登首單蒸汽收費收益權(quán)項目。
險資ABS近年來得到政策大力支持，在拓展險資投資渠道、通過創(chuàng)新加大力度服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)方面被寄予厚望。不過部分保險公司資管部門人士也提到，險資ABS整體收益率不算高，在提高收益吸引力以及和險資長期限匹配方面還需努力。
由于可投資未上市公司股權(quán)等更靈活的資產(chǎn)類別，險資ABS在助力科技金融創(chuàng)新方面也被寄予厚望。今年3月份國家金融監(jiān)督管理總局辦公廳、科技部辦公廳、國家發(fā)展改革委辦公廳印發(fā)的《銀行業(yè)保險業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實施方案》提到，支持銀行保險機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等加大科創(chuàng)類債券投資配置力度，推動保險機(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)支持計劃等證券化產(chǎn)品。
2023年保險資管公司還獲準(zhǔn)開展交易所ABS業(yè)務(wù)及REITs業(yè)務(wù)。2023年3月3日，證監(jiān)會指導(dǎo)證券交易所制定《保險資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》，支持公司治理健全、內(nèi)控管理規(guī)范、資產(chǎn)管理經(jīng)驗豐富的優(yōu)質(zhì)保險資產(chǎn)管理公司參與開展資產(chǎn)證券化（ABS）及不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）業(yè)務(wù)，將交易所ABS管理人范圍擴(kuò)展至保險資管公司。
