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當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月15日，美聯(lián)儲主席鮑威爾出席第二屆托馬斯·勞巴赫研究會議并發(fā)表講話。鮑威爾表示，正在調(diào)整其總體政策制定框架，以應(yīng)對2020年疫情后通脹和利率前景的重大變化。

為何調(diào)整？

在發(fā)言中，鮑威爾首先回顧了美聯(lián)儲的“共識聲明”的歷史。

鮑威爾表示，2012年，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）首次將貨幣政策框架編纂成文，題為《長期目標(biāo)和貨幣政策戰(zhàn)略聲明》（Statementon Longer-Long Term Goalsand Monetary Policy Strategy），即“共識聲明”。至今該聲明開頭段落中的措辭從未改變，表明美聯(lián)儲對履行國會任務(wù)的承諾，并清楚地解釋了美聯(lián)儲正在做什么以及為什么這么做。這種明確性減少了不確定性，提高了貨幣政策的有效性，并增強(qiáng)了透明度和問責(zé)制。

在2019年，美聯(lián)儲對共識聲明進(jìn)行了第一次公開審核，并表示將大約每五年重復(fù)一次此類審核。重新評估經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)特征并與公眾、從業(yè)者和學(xué)者就框架的表現(xiàn)進(jìn)行互動是適當(dāng)?shù)摹?/p>

但鮑威爾表示，自2020年以來，經(jīng)濟(jì)環(huán)境已發(fā)生重大變化，美聯(lián)儲的評估將反映這些變化的考量。美聯(lián)儲于五年前采用當(dāng)前框架，并于今年啟動對該框架的評估。但鮑威爾認(rèn)為，評估不太可能影響美聯(lián)儲目前設(shè)定利率的方式，且美聯(lián)儲可能在8月或9月前完成評估并公布結(jié)果。

鮑威爾進(jìn)一步表示，2020年疫情后，通脹調(diào)整后的“實(shí)際”利率上升，這可能影響美聯(lián)儲當(dāng)前框架的構(gòu)成要素。

“較高的實(shí)際利率可能反映出通脹在未來比21世紀(jì)10年代危機(jī)間期更不穩(wěn)定的可能性。我們可能正進(jìn)入一個(gè)供應(yīng)沖擊更頻繁、持續(xù)時(shí)間可能更長的時(shí)期——這對經(jīng)濟(jì)和央行而言都是嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。”他說道。

除了可能修改共識聲明外，美聯(lián)儲還將考慮對正式政策溝通進(jìn)行改進(jìn)，特別是關(guān)于預(yù)測和不確定性的表述。

鮑威爾表示，美聯(lián)儲近年來一直在審查對2020年框架和政策決策的評估，一個(gè)普遍的觀察結(jié)果是，隨著復(fù)雜事件的展開，需要進(jìn)行清晰的溝通。雖然學(xué)術(shù)界和市場參與者普遍認(rèn)為FOMC的溝通是有效的，但總有改進(jìn)的余地。事實(shí)上，即使在相對平靜的時(shí)期，清晰的溝通也是一個(gè)問題。鮑威爾認(rèn)為，一個(gè)關(guān)鍵問題是，如何促進(jìn)對經(jīng)濟(jì)普遍面臨的不確定性的更廣泛理解。在沖擊更大、更頻繁或更不同的時(shí)期，有效的溝通要求美聯(lián)儲傳達(dá)圍繞經(jīng)濟(jì)和前景的不確定性的理解。

美聯(lián)儲何時(shí)降息？

此次鮑威爾參加的研討會更偏向?qū)W術(shù)研討，因此他并沒有太多提及經(jīng)濟(jì)前景和通脹問題。但從他發(fā)言看，通脹對利率的傳導(dǎo)機(jī)制一直是美聯(lián)儲制定貨幣政策的最重要考慮。

上周，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%—4.5%之間不變，并表示美國經(jīng)濟(jì)面臨失業(yè)率上升和通脹加劇的風(fēng)險(xiǎn)有所增加。許多華爾街銀行預(yù)測今年12月前或更晚美聯(lián)儲都不會降息。

最新數(shù)據(jù)顯示，今年４月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.3%，好于市場預(yù)期，為2021年初以來的最低同比漲幅。而美聯(lián)儲更看重的個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）指標(biāo)，將在5月31日發(fā)布最新數(shù)據(jù)。在今天演講中，鮑威爾預(yù)測該指標(biāo)為上漲2.2%左右。

即使數(shù)據(jù)顯示通脹已經(jīng)走向溫和，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，這種緩和態(tài)勢不會持續(xù)，隨著進(jìn)口關(guān)稅開始發(fā)揮作用，未來幾個(gè)月物價(jià)將開始加速上漲。而華爾街也在不斷調(diào)整對美聯(lián)儲下一次降息的預(yù)期。

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在12月開始進(jìn)行三次降息，而不是之前預(yù)測的7月；花旗集團(tuán)將美聯(lián)儲下一次降息的時(shí)間預(yù)期從6月推遲至7月；巴克萊則預(yù)計(jì)美聯(lián)儲在2025年只會進(jìn)行一次降息，在接下來的一年里再進(jìn)行三次每次25個(gè)基點(diǎn)的降息。

校對：王蔚