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6月19日，申萬(wàn)宏源對(duì)鼎際得(603255)發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告，首次授予鼎際得“增持”評(píng)級(jí)。報(bào)告指出，隨公司POE項(xiàng)目建成投產(chǎn)陸續(xù)貢獻(xiàn)增量，2026年P(guān)E估值水平明顯低于行業(yè)平均。預(yù)計(jì)公司2025—2027年歸母凈利潤(rùn)0.92億元、1.77億元、3.6億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為42倍、22倍、11倍，選取可比公司岳陽(yáng)興長(zhǎng)、凱立新材、利安隆、聯(lián)泓新科，行業(yè)平均2025—2027年P(guān)E估值為36倍、25倍、21倍。

在此之前，鼎際得發(fā)布公告稱，公司控股子公司鼎際得石化科技有限公司（簡(jiǎn)稱“石化科技”）旗下的高端新材料項(xiàng)目中試裝置投料試生產(chǎn)并已成功產(chǎn)出合格POE產(chǎn)品，生產(chǎn)運(yùn)行穩(wěn)定，產(chǎn)品指標(biāo)達(dá)到了國(guó)際同類產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)，為石化科技高端新材料項(xiàng)目年產(chǎn)20萬(wàn)噸POE裝置順利投產(chǎn)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

申萬(wàn)宏源報(bào)告稱，鼎際得深耕高分子催化劑及抗氧劑，發(fā)展POE業(yè)務(wù)規(guī)劃第二成長(zhǎng)曲線。公司2004年成立即推出丙烯聚合高效催化劑，2006年開(kāi)始布局抗氧劑業(yè)務(wù)，并逐步確立催化劑和抗氧劑雙主業(yè)催化劑是下游產(chǎn)業(yè)烯烴聚合技術(shù)的核心，抗氧劑是聚烯烴造粒過(guò)程添加的主要化學(xué)助劑，公司可以提供單劑和定制化復(fù)合助劑產(chǎn)品，滿足客戶一站式、多樣化需求，不斷增加客戶黏性。

截至2024年末，鼎際得現(xiàn)有產(chǎn)能包括催化劑400噸、抗氧劑單劑38500噸和復(fù)配劑28500噸，另有催化劑150噸、抗氧劑單劑6500噸在建，規(guī)模不斷提升。申萬(wàn)宏源認(rèn)為，鼎際得領(lǐng)先布局POE項(xiàng)目，整體規(guī)劃40萬(wàn)噸/年P(guān)OE聯(lián)合裝置和30萬(wàn)噸/年α-烯烴裝置，其中一期20萬(wàn)噸/年P(guān)OE聯(lián)合裝置和30萬(wàn)噸/年乙烷制α-烯烴裝置后工段計(jì)劃2025年投產(chǎn)，有望成為公司第二成長(zhǎng)曲線。

申萬(wàn)宏源分析認(rèn)為，POE產(chǎn)品性能突出，國(guó)內(nèi)需求仍依賴進(jìn)口，關(guān)注國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目突破。POE具備高彈性體、高強(qiáng)度、高伸長(zhǎng)率等優(yōu)異力學(xué)性能和良好低溫性能，下游廣泛應(yīng)用在醫(yī)用、電器、玩具、汽車、光伏等領(lǐng)域。

2024年，國(guó)內(nèi)POE消費(fèi)量約91萬(wàn)噸，基本全部來(lái)自進(jìn)口，其中光伏領(lǐng)域POE需求占比持續(xù)提升。根據(jù)各公司公告，海外POE產(chǎn)能約為252萬(wàn)噸，主要掌握在海外化工企業(yè)手中，如陶氏化學(xué)、埃克森美孚、北歐化工、三井化學(xué)、LG化學(xué)、SK集團(tuán)和沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司。

“國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化裝置僅貝歐億和萬(wàn)華化學(xué)，分別建成3萬(wàn)噸/年、20萬(wàn)噸/年裝置，鼎際得有望成為繼萬(wàn)華化學(xué)之后，第二家建成超10萬(wàn)噸規(guī)模POE企業(yè)分享國(guó)產(chǎn)化大趨勢(shì)蛋糕?！鄙耆f(wàn)宏源稱。