券商中國
郭博昊
2025-06-19 20:31
近期，可轉(zhuǎn)債市場迎來評級調(diào)整密集期。
受業(yè)績虧損、債務(wù)壓力及行業(yè)政策沖擊等多重因素影響，百暢轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、普利轉(zhuǎn)債等十余只可轉(zhuǎn)債相繼遭遇評級下調(diào)，引發(fā)市場對相關(guān)可轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險的關(guān)注。
業(yè)內(nèi)人士指出，盡管當(dāng)前可轉(zhuǎn)債退市風(fēng)險整體可控，但行業(yè)分化加劇與評級下調(diào)的“季節(jié)性規(guī)律”仍需警惕。
百暢轉(zhuǎn)債等遭遇評級下調(diào)
6月18日，百川暢銀發(fā)布公告稱，公司近日收到中證鵬元資信評估股份有限公司（簡稱“中證鵬元”）出具的《2023年河南百川暢銀環(huán)保能源股份有限公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券2025年跟蹤評級報告》，中證鵬元將公司主體信用等級由“A+”調(diào)整為“A”，百暢轉(zhuǎn)債評級由“A+”調(diào)整為“A”，評級展望為穩(wěn)定。
公開資料顯示，百川暢銀是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營為一體的環(huán)保型企業(yè)，于2021年5月25日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。公司專注于沼氣綜合利用和碳減排事業(yè)十余年，伴隨“碳達(dá)峰、碳中和”政策的號召，百川暢銀將一如既往履行社會責(zé)任，堅持低碳減排的可持續(xù)發(fā)展之路，打造沼氣發(fā)電為主、碳減排交易、移動儲能、固廢處置、多元化發(fā)展的環(huán)保能源產(chǎn)業(yè)鏈。
中證鵬元表示，本次評級下調(diào)主要是基于公司2024年業(yè)績虧損加劇和2025年一季度連續(xù)虧損，沼氣發(fā)電業(yè)務(wù)面臨項目可開發(fā)機(jī)會減少、填埋氣不足、垃圾焚燒發(fā)電替代、資產(chǎn)損失減值加大等風(fēng)險，并需關(guān)注沼氣發(fā)電上網(wǎng)電價補(bǔ)貼政策變動及公司的補(bǔ)貼款存在不能及時回收的風(fēng)險；公司擬通過布局移動儲能供熱業(yè)務(wù)補(bǔ)虧，但該業(yè)務(wù)的規(guī)?；卣故苤朴谫Y金壓力，快速規(guī)?；l(fā)展尚需時間。此外，公司流動性風(fēng)險高企，現(xiàn)金資產(chǎn)無法覆蓋短期債務(wù)，短期償債壓力較大。
百川暢銀發(fā)布的業(yè)績報告顯示，2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.52億元，同比下降6.49%；歸母凈利潤虧損2.82億元，上年同期虧損9749.16萬元。今年一季度公司營業(yè)收入為1.08億元，同比下降7.19%；歸母凈利潤虧損1168萬元。
無獨有偶，聞泰科技也在6月18日公布了聞泰轉(zhuǎn)債2025年跟蹤評級結(jié)果，信用評級機(jī)構(gòu)中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司（簡稱“中誠信”）調(diào)整公司主體信用等級為“AA-”，評級展望為“穩(wěn)定”，同時調(diào)整“聞泰轉(zhuǎn)債”的債項信用等級為“AA-”。本次評級調(diào)整后，聞泰轉(zhuǎn)債不可作為債券質(zhì)押式回購交易的質(zhì)押券。
中誠信表示，此次調(diào)降主要考慮因素為：跟蹤期內(nèi)，公司出售產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)，導(dǎo)致業(yè)務(wù)多元化程度下降，同時未來營業(yè)收入亦將大幅下降；剝離產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)后公司將聚焦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)核心經(jīng)營主體為收購的海外子公司Nexperia HoldingB.V（簡稱“安世集團(tuán)”），后續(xù)公司對安世集團(tuán)資金調(diào)撥、經(jīng)營決策等方面的實際管控需持續(xù)關(guān)注；行業(yè)周期波動、被列實體清單及國際政治環(huán)境變化對安世集團(tuán)經(jīng)營及公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效影響有待觀察；收購安世集團(tuán)形成較大規(guī)模商譽，在半導(dǎo)體業(yè)績恢復(fù)存在不確定性背景下，仍需關(guān)注相關(guān)商譽減值風(fēng)險；2024年公司業(yè)績發(fā)生較大虧損。同時，中誠信國際也肯定了安世集團(tuán)領(lǐng)先的行業(yè)地位及較強(qiáng)的半導(dǎo)體制造能力；剝離產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)有助于降低負(fù)債及財務(wù)杠桿等因素對公司發(fā)展的積極影響。
類似案例不在少數(shù)。據(jù)證券時報記者不完全統(tǒng)計，今年以來，已有14只可轉(zhuǎn)債因業(yè)績虧損、債務(wù)壓力或征信惡化遭評級機(jī)構(gòu)下調(diào)。
市場影響或相對有限
盡管今年以來，多家公司的債項評級被下調(diào)，但在A股市場整體維持強(qiáng)勢震蕩的背景下，多數(shù)低價轉(zhuǎn)債未出現(xiàn)明顯波動。
按照相關(guān)規(guī)定，跟蹤評級需要在年報披露后2個月內(nèi)發(fā)出，由此6月通常是轉(zhuǎn)債評級變動的重要窗口。去年6月，在違約風(fēng)險和退市風(fēng)險不斷釋放的情況下，低價轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了較為明顯的調(diào)整壓力，而今年則并未出現(xiàn)此類現(xiàn)象。
興業(yè)證券認(rèn)為，今年以來，低價轉(zhuǎn)債并未出現(xiàn)普遍的調(diào)整壓力，一方面，轉(zhuǎn)債整體平價水平因為正股上漲、轉(zhuǎn)債下修等因素有明顯抬升，轉(zhuǎn)股權(quán)價值上升；另一方面，低價券持倉結(jié)構(gòu)也獲得了優(yōu)化。但從基本面角度，仍需要觀察今年下調(diào)評級的壓力。
一般而言，評級下調(diào)可能反映公司基本面情況出現(xiàn)惡化，如業(yè)績虧損、債務(wù)壓力增加、征信情況惡化等，對于發(fā)行人而言，可能存在償債壓力增加甚至違約風(fēng)險增加的概率。
從今年以來下調(diào)評級的轉(zhuǎn)債發(fā)行人基本面表現(xiàn)看，多數(shù)品種的風(fēng)險已經(jīng)充分暴露。興業(yè)證券表示，與2024年相比，在今年整體偏樂觀的權(quán)益環(huán)境下，轉(zhuǎn)債定價的核心邏輯仍然在于期權(quán)定價，而非信用風(fēng)險。雖然關(guān)稅等宏觀風(fēng)險因素仍具有不確定性，但當(dāng)前風(fēng)偏明顯高于去年6月。權(quán)益市場今年以來弱化基本面、強(qiáng)化主題彈性，后續(xù)資金推動的行情演繹，可能更多的與政策面對沖、新方向的政策推動相關(guān)，在市場持續(xù)有賺錢效應(yīng)板塊承接資金的情況下，評級下調(diào)帶來的影響可能相對有限。
責(zé)編：葉舒筠
校對：劉星瑩
