證券時報網(wǎng)
張一帆
2025-06-17 20:32
新舊消費之爭在二級市場已愈發(fā)明顯。
近期，隨著潮玩文化的持續(xù)火爆，二級市場新消費板塊崛起，多只個股股價年內(nèi)已翻倍。然而，重倉消費股的基金業(yè)績卻出現(xiàn)分化。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月13日，名稱中帶有“消費”二字的基金，年內(nèi)最高漲幅超38%，最大虧損接近20%。這一現(xiàn)象的背后，是基金經(jīng)理對新舊消費板塊的不同選擇：重倉新消費的基金大漲，而重倉傳統(tǒng)消費的基金則出現(xiàn)回撤。
受訪者告訴《國際金融報》記者，當(dāng)下消費代際變遷顯著，新一代年輕消費者更注重情緒和共鳴，新消費企業(yè)因此崛起。傳統(tǒng)消費企業(yè)則難以找到新增長點而受阻。不過，新消費企業(yè)的快速崛起也引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士對其估值過高的擔(dān)憂，這成為當(dāng)前較大的風(fēng)險點之一。
消費基金業(yè)績分化
對于消費基金經(jīng)理而言，今年上半年誰能更懂年輕人，或許就是最大贏家。
消費基金在二級市場的重倉策略已有明顯不同。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，一部分堅守白酒、牛奶、家電等傳統(tǒng)消費賽道，一部分大調(diào)倉轉(zhuǎn)向AI消費應(yīng)用端，一部分選擇潮玩、黃金飾品、現(xiàn)制飲品、寵物、文娛等新消費領(lǐng)域。
從基金業(yè)績來看，消費基金的業(yè)績明顯分化。數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，可統(tǒng)計的名稱含“消費”二字的基金中，最高1只年內(nèi)漲幅超過38.54%，最低一只漲幅為-19.68%，僅僅半年，消費基金的首尾業(yè)績之差已經(jīng)接近60%。
據(jù)《國際金融報》記者統(tǒng)計，上述可統(tǒng)計業(yè)績的371只消費基金中，有124只基金年內(nèi)凈值出現(xiàn)虧損，其中，有12只凈值虧損超10%；有129只基金年內(nèi)凈值漲幅超10%，其中，有17只凈值漲幅超30%。
從漲幅居前的消費基金重倉股來看，“新消費三寶”——泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金的身影頻繁出現(xiàn)。除了潮玩、黃金飾品、現(xiàn)制飲品這三大新消費賽道外，寵物、創(chuàng)新藥、美容等泛消費領(lǐng)域也出現(xiàn)在了漲幅居前的基金重倉股中。
相比之下，一季度還在重倉白酒、食品飲料、地產(chǎn)鏈消費品、家電等傳統(tǒng)消費股的基金，上半年業(yè)績表現(xiàn)一般，并且已被重倉新消費的基金拉開了差距。部分一季度臨時“上車”AI消費端的基金經(jīng)理也踩了大坑，二季度消費電子、算力等板塊的大幅波動，讓這些臨時調(diào)倉的消費基金遭遇了較大回撤。
目前，幾只年內(nèi)虧損超15%的消費基金，重倉板塊包括白酒、家電、食品飲料、AI消費智能硬件等細分賽道。
相比傳統(tǒng)消費基金經(jīng)理，新消費基金經(jīng)理更愿意去觀察消費市場的變化，順應(yīng)時代的潮流。
華泰保興健康消費一季報中提及，未來地產(chǎn)行業(yè)仍然是個大行業(yè)，相關(guān)消費品的需求仍然很大，地產(chǎn)鏈消費品的龍頭公司普遍都有較大的市占率提升空間。
“整個消費依然充滿活力，消費群體分層，該花花、該省省，更理性，更在意情緒價值，更追求新的東西?！便y華品質(zhì)消費一季報如是表示。
“這一輪消費新周期或會出現(xiàn)一個長周期走勢，它根植于年輕化的人口代際?！鄙耆f菱信消費增長一季報中提及，年輕人更加重視內(nèi)心的愉悅，新消費公司的特征是更加理解消費者訴求，因此該基金重點布局此類公司。
永贏新興消費智選一季報提及，消費類制造業(yè)競爭整體較為激烈，看好出海優(yōu)質(zhì)公司的行情。
除了新消費領(lǐng)域，連續(xù)三年下行且低估值的創(chuàng)新藥板塊也進入了新消費基金經(jīng)理的布局中，新消費、創(chuàng)新藥均屬于各自領(lǐng)域中的新興賽道。
新消費還能瘋狂多久
當(dāng)消費賽道明顯分化，不再是普漲行情時，基金經(jīng)理歡喜參半。那么，“泡泡瑪特”們究竟還能瘋狂多久？
排排網(wǎng)財富研究員隋東告訴《國際金融報》記者，中國消費市場今年呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化的特征，主要受三大關(guān)鍵因素驅(qū)動：一是政策紅利持續(xù)釋放，相關(guān)政策為新消費領(lǐng)域提供了強有力的支持，有效激活了市場潛力；二是消費代際變遷顯著，Z世代消費者逐漸成為市場主力，其消費理念更注重情感共鳴與實用價值的平衡；三是企業(yè)成長階段差異，新消費企業(yè)多處于快速成長期，憑借創(chuàng)新模式和較高業(yè)績增速吸引資金持續(xù)流入，傳統(tǒng)消費企業(yè)則受制于行業(yè)成熟度，增長空間受限。
安爵資產(chǎn)董事長劉巖認(rèn)為，年輕一代逐漸成為消費主力軍，其消費觀念與傳統(tǒng)消費者有很大不同。因此，國潮美妝、盲盒、寵物經(jīng)濟等領(lǐng)域興起，而對白酒、家電等傳統(tǒng)消費的需求則較低。對于傳統(tǒng)消費企業(yè)而言，白酒產(chǎn)品的商業(yè)模式相對成熟和穩(wěn)定，創(chuàng)新速度相對較慢，因而難以在短時間內(nèi)創(chuàng)造出新的增長點。
至于為何消費板塊難以普漲，劉巖表示，由于投資者對不同消費領(lǐng)域的成長預(yù)期不同，新消費領(lǐng)域的企業(yè)通常被認(rèn)為具有更大的增長潛力和市場空間，因此能夠獲得更高的估值水平。而傳統(tǒng)消費行業(yè)的企業(yè)由于增長相對穩(wěn)定，估值相對較低。在市場資金有限的情況下，投資者更傾向于將資金配置到具有更高成長預(yù)期和估值提升空間的新消費板塊，從而導(dǎo)致消費板塊內(nèi)部的分化。
對于瘋漲的新消費板塊，估值壓力被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是最不可忽視的短期風(fēng)險。
劉巖認(rèn)為，從長期來看，新消費上漲或許還有一定可持續(xù)性，這是基于各種因素共同作用下的發(fā)展趨勢以及相關(guān)政策支持。但從短期來看，部分新消費龍頭股經(jīng)歷前期大幅上漲后，估值已處于較高水平，甚至透支了至少未來三年的業(yè)績表現(xiàn)。一旦市場情緒轉(zhuǎn)向或業(yè)績不及預(yù)期，這些高估值的個股可能面臨較大的回調(diào)壓力，進而影響整個新消費板塊的表現(xiàn)。
除短期估值被炒作過高外，隋東認(rèn)為，行業(yè)競爭加劇也是新消費面臨的一大挑戰(zhàn)。 “新消費賽道參與者眾多，若企業(yè)在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道建設(shè)或品牌運營等方面出現(xiàn)短板，可能面臨市場份額流失的風(fēng)險。此外，當(dāng)前新消費的發(fā)展仍在一定程度上依賴政策支持，未來若政策力度減弱或轉(zhuǎn)向，可能影響行業(yè)增長的持續(xù)性”。
記者 夏悅超
文字編輯陳偲
版面編輯 佘詩婕
