券商中國
陳銘
2025-05-20 21:39
5月19日，深交所2025全球投資者大會在深圳召開。晨壹投資業(yè)務(wù)合伙人胡曉就新質(zhì)生產(chǎn)力背景下的投資挑戰(zhàn)、機器人賽道的價值轉(zhuǎn)化、并購市場的現(xiàn)狀與機遇等核心話題接受了證券時報記者采訪，分享了她對當前這些熱點話題的洞察與思考。
新環(huán)境下投資的核心命題：尋找確定性與成長性的平衡
在談到當前市場環(huán)境的變化時，胡曉表示，“過去水漲船高、普漲賺錢的時代已經(jīng)過去。” 她指出，如今無論是基金還是被投企業(yè)，都面臨更高要求。對于投資機構(gòu)而言，核心挑戰(zhàn)在于“在大環(huán)境中找到有一定確定性且具成長性的行業(yè)，并篩選出優(yōu)質(zhì)公司”。這一命題在市場退潮后愈發(fā)凸顯，“潮水退去后，標的本身的優(yōu)質(zhì)性和行業(yè)發(fā)展前景成為投資的核心考量，這是亙古不變的規(guī)律，但不同階段有不同要求?！?/p>
胡曉強調(diào)，新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展需要全社會共同構(gòu)建生態(tài)，“從政府、監(jiān)管到國有資本、民營資本，各方需形成合力?！彼貏e提到政策對激發(fā)非國有資本活力的重要性，“近期新政策為市場參與者提供了更靈活的市場化參與路徑，這能調(diào)動投資積極性，讓企業(yè)獲得長期資金，以更穩(wěn)健的心態(tài)布局長遠發(fā)展。”她進一步指出，新質(zhì)生產(chǎn)力項目大多需要長線投入，“99.9%的項目無法在一兩年內(nèi)實現(xiàn)退出或盈利，因此政策導(dǎo)向與耐心資本的配合至關(guān)重要?！?/p>
機器人賽道：技術(shù)迭代與商業(yè)模式的雙重突破
針對機器人領(lǐng)域的投資價值，胡曉將其置于人工智能的大框架下分析，“機器人可視為‘具身智能’，兼具軟件的智能屬性與硬件的物理屬性?！彼J為，中國在機器人領(lǐng)域的優(yōu)勢顯著，“作為制造業(yè)大國，供應(yīng)鏈優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在成本上，更關(guān)鍵的是加速了技術(shù)迭代速度?！彼e例稱，美國高校使用本土機器人若出現(xiàn)故障，維修周期可能長達半年，而國產(chǎn)機器人以周為單位完成迭代和問題處理，“這種效率差異對研發(fā)至關(guān)重要。”
談及技術(shù)突破如何轉(zhuǎn)化為投資價值，胡曉提出兩大關(guān)鍵點：一是商業(yè)模式的探索，“技術(shù)必須在應(yīng)用場景中產(chǎn)生價值，消費者（包括企業(yè)和個人）買單的邏輯無非是‘有用’或‘有趣’，目前行業(yè)仍處于早期階段，但相比兩年前，從業(yè)者和投資者已更注重商業(yè)場景落地，成果涌現(xiàn)速度加快。”二是“加AI”的投資邏輯，她解釋道，“AI原生產(chǎn)品可能需要更長培育周期，現(xiàn)階段更應(yīng)關(guān)注‘加AI’——即分析哪些行業(yè)通過AI賦能能產(chǎn)生最大價值，回歸商業(yè)模式本質(zhì)，判斷AI對其經(jīng)濟價值的提升空間?！?/p>
并購市場：轉(zhuǎn)型期的挑戰(zhàn)與未來潛力
作為以并購業(yè)務(wù)見長的投資機構(gòu)，晨壹投資對并購與新質(zhì)生產(chǎn)力的結(jié)合有深刻洞察。胡曉指出，新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展需要生態(tài)化推進，“單靠政策、資本或企業(yè)某一方力量難以奏效，市場化投資機構(gòu)的參與至關(guān)重要?！钡蔡寡裕袌龌瘷C構(gòu)面臨天然矛盾，“資本追求投資回報，而新質(zhì)生產(chǎn)力項目大多周期長，如何將短期回報訴求與長期投資邏輯結(jié)合，是各方需共同破解的課題。”
雖然政策正大力推動企業(yè)并購重組，但目前真正落地的案例仍然較少。對此，胡曉分析了兩大原因：一是經(jīng)濟周期的轉(zhuǎn)型，“中國從高速增長轉(zhuǎn)向穩(wěn)定增長，過去主流的成長性投資需向并購等多元策略調(diào)整，這是行業(yè)的學(xué)習(xí)與適應(yīng)過程?！倍遣①?fù)顿Y的復(fù)雜性，“相比少數(shù)股權(quán)投資的‘交朋友’，并購更像是‘成家’，涉及更多維度的挑戰(zhàn)，各方需時間探索解決方案?！彼瑫r強調(diào)，盡管當前案例不多，但監(jiān)管、投資機構(gòu)和企業(yè)的學(xué)習(xí)速度很快，未來并購市場有望擴容。
在談到對賭協(xié)議等實操問題時，胡曉表示，“對賭機制的過度應(yīng)用曾引發(fā)爭議，如今在經(jīng)濟增速放緩和IPO市場調(diào)整的背景下，對于自身素質(zhì)過硬但暫時無法退出的企業(yè)，我們看到很多投資機構(gòu)試圖和被投企業(yè)協(xié)商尋找更好的路徑?！彼嘎?，晨壹投資等并購基金正關(guān)注退出期項目與新投資周期的匹配機會，“不同基金的周期差異創(chuàng)造了交易空間，通過合理估值與結(jié)構(gòu)設(shè)計，一級市場的退出和投資具有結(jié)合點。”
責(zé)編：岳亞楠
校對：廖勝超
