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隨著“關稅”“不確定性”和“衰退”等術語在一季度財報電話會議上越來越頻繁地出現(xiàn)，一批美國零售企業(yè)將于本周公布的財報將進一步揭示關稅背景變化對經(jīng)濟的影響。

在此之前，中美經(jīng)貿高層會談在瑞士日內瓦取得重要成果，外界對美國總統(tǒng)特朗普的關稅將使經(jīng)濟陷入衰退的擔憂有所減輕，然而在特朗普與沃爾瑪在漲價問題上針鋒相對后，零售商的處境受到了更多關注。

消費支出裂痕隱現(xiàn)

消費者支出占美國經(jīng)濟活動的三分之二以上，是重要晴雨表。最新數(shù)據(jù)顯示，由于關稅擔憂提前購買的提振作用減弱，美國4月份零售銷售增長大幅放緩至0.1%，從3月份1.7%的兩年最快漲幅中迅速降溫。

華爾街認為，在貿易戰(zhàn)平息之前，消費者支出可能持續(xù)不穩(wěn)定，從而增加經(jīng)濟滯漲，甚至衰退的風險。4月份支出放緩表明，美國家庭在試圖弄清楚關稅將如何影響價格和更廣泛的經(jīng)濟時表現(xiàn)出謹慎的態(tài)度。券商Raymond James的首席經(jīng)濟學家阿爾曼（Eugenio Aleman）表示：“消費者變得越來越挑剔，正在仔細選擇消費什么以及在哪里削減開支?！薄?/p>

特朗普政府降低關稅的新舉措可能會緩解人們的擔憂。目前尚不清楚消費者支出是否會改善，尤其是在商品消費領域。行業(yè)統(tǒng)計顯示，目前美國的關稅仍高于幾十年來的水平，更昂貴的進口價格可能會讓買家望而卻步。經(jīng)紀商Global X投資策略主管Scott Helfstein表示：“消費者仍在消費，但無法與去年那種盛宴相比?！?/p>

值得注意的是，密歇根大學發(fā)布的最新調查顯示，美國消費者信心指數(shù)從上個月的52.2降至50.8，連續(xù)第五個月下跌。

分項指標顯示，由于擔心收入下降，個人財務評估下降了10%。未來一年的通脹預期從上個月的6.5%飆升至7.3%，幾乎是去年11月大選前夕2.6%的3倍，長期通脹預期從上月的4.4%升至4.6%。美國貿易政策的不確定性繼續(xù)主導著前景，近75%的受訪者自發(fā)地提到了關稅。

機構FWDBONDS首席經(jīng)濟學家盧普吉（Christopher Rupkey）表示：“消費者顯然很擔心，不僅僅是價格上漲，還有一個事實，即許多商品可能無法找到，因為港口活動的減少意味著數(shù)月內可能會出現(xiàn)短缺。前景繼續(xù)黯淡，人們想知道這種情況能持續(xù)多久，經(jīng)濟才會真正滑入衰退的邊緣?！?/p>

總體而言，近幾個月來，消費者支出有所放緩，但尚未達到與經(jīng)濟明顯惡化相匹配的水平。富國銀行首席經(jīng)濟學家布拉德（Sam Bullard）表示，消費者在未來幾個月的行為將說明問題。“近期數(shù)據(jù)為未來幾周和幾個月的消費者支出敲響了更多警鐘?！彼a充道，不確定性通常會在家庭中引發(fā)一種感覺，即增加儲蓄是一個好主意。

零售商財報集中來襲

過去一周，沃爾瑪?shù)呢攬笠l(fā)廣泛關注。這家全美最大商超警告，消費者應該為更高的價格做好準備。隨后特朗普在社交媒體平臺上發(fā)帖稱，沃爾瑪應該“吃下關稅”，而不是轉嫁因提高關稅而產(chǎn)生的成本。

外界正在試圖尋找更多信息，以了解隨著貿易緊張局勢的轉變下，消費者是否以及在多大程度上猶豫不決。根據(jù)財經(jīng)數(shù)據(jù)供應商FactSet對過去兩個月標普500指數(shù)公司的最新分析，對企業(yè)財報電話會議的關稅提及達到了十年來的最高水平。同樣，提及“不確定性”的次數(shù)達到了自2020年疫情暴發(fā)以來的最高水平?！八ネ恕钡奶峒奥侍幱?022年底以來的最高水平。

本周二開始，包括家得寶、塔吉特在內的多家零售商將發(fā)布業(yè)績，這些將提供對多個消費細分市場變化的線索，以及如何應對成本上升的壓力。

研究機構Aptus Capital Advisors投資組合經(jīng)理瓦格納（David Wagner）認為，美國消費者總體上仍保持堅挺?！跋M者仍然很強大，美國企業(yè)在這個動蕩和未知的時期所表現(xiàn)出的韌性繼續(xù)讓人驚訝。”不過他表示，隨著消費者整體健康狀況的改善，在高價商品上的支出——例如電器——可能是本周零售業(yè)績的一個更深入關注領域。

美國全國零售聯(lián)合會NRF研究執(zhí)行主任馬修斯（Mark Mathews）說：“人們沒有疫情期間的儲蓄，他們依靠高就業(yè)率和工資增長來繼續(xù)消費?！瘪R修斯表示，家居裝修支出往往是更廣泛經(jīng)濟健康狀況的風向標，因為它反映了消費者承擔大型項目的能力，并可能成為房地產(chǎn)市場活動的領先指標。

與此同時，市場正在評估零售商手頭有多少產(chǎn)品不會受到關稅的影響。瑞銀表示，塔吉特出售的包裝商品、保健品和辦公用品的價格比沃爾瑪?shù)耐惿唐犯叱黾s11%，比好市多高出14%，比亞馬遜高出19%。

“與塔吉特等其他零售商相比，沃爾瑪將有更多的空間來吸收關稅。”瓦格納指出，沃爾瑪?shù)囊?guī)模和對供應商的影響力是優(yōu)勢?！半m然短期內的重點將放在關稅上，但我預計塔吉特將依靠大量的促銷活動來推動長期銷售，這可能會以犧牲利潤率為代價?！?/p>