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編者按：

關(guān)稅風(fēng)暴下，資本市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，也影響到企業(yè)的IPO路徑。中概股、赴美上市企業(yè)影響首當(dāng)其沖，不過(guò)不少企業(yè)已有港股以及A股融資渠道作為備選，受沖擊有限。而對(duì)于出口導(dǎo)向型的排隊(duì)IPO企業(yè)而言，盡管業(yè)績(jī)前景不確定性增加，但不少企業(yè)業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)，增長(zhǎng)的可持續(xù)性或能為其IPO進(jìn)程“保駕護(hù)航”。

近日，受美國(guó)政府濫施關(guān)稅政策影響，全球第四大醫(yī)療器械企業(yè)Medline Industries宣布推遲美國(guó)上市計(jì)劃的消息，在全球市場(chǎng)引發(fā)廣泛關(guān)注。

事實(shí)上，除了存在赴美上市需求的企業(yè)受影響外，“對(duì)等關(guān)稅”政策也在沖擊著國(guó)內(nèi)的IPO市場(chǎng)，尤其是境外銷(xiāo)售占比較高的IPO項(xiàng)目。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，目前監(jiān)管層已關(guān)注到關(guān)稅影響，并對(duì)出口占比較高的IPO企業(yè)提出問(wèn)詢(xún)。

同時(shí)，部分IPO企業(yè)已在招股文件中對(duì)關(guān)稅政策變化做出回應(yīng)。

上周，對(duì)外貿(mào)易占比較高的北交所排隊(duì)企業(yè)思銳光學(xué)撤回了IPO申請(qǐng)。報(bào)告期內(nèi)，思銳光學(xué)境外銷(xiāo)售收入占比在76%以上，且主要銷(xiāo)往美國(guó)和歐洲地區(qū)。

“如果對(duì)美業(yè)務(wù)占比很大，（監(jiān)管層）會(huì)關(guān)注影響和業(yè)績(jī)穩(wěn)定性等?！比A南一家資深的市場(chǎng)觀(guān)察者對(duì)記者指出。

多名投行人士也向記者反饋，對(duì)出口占比比較高的項(xiàng)目，會(huì)暫緩其IPO進(jìn)程?！爸饕乾F(xiàn)在政策不明朗，不好判斷經(jīng)營(yíng)影響。有可能對(duì)美業(yè)務(wù)受影響較大導(dǎo)致業(yè)績(jī)受損，不符合發(fā)行條件。”

44家排隊(duì)企業(yè)外銷(xiāo)過(guò)億

近年來(lái)，受IPO審核加速、大量項(xiàng)目終止等多方面影響，A股在審的IPO項(xiàng)目銳減。截至目前，IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量只剩下187家。其中，不少為“出口型”企業(yè)，對(duì)外貿(mào)易占比較高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，已披露待審核（未上會(huì)）的企業(yè)中，有87家企業(yè)公布了2023年的境外銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，其中44家銷(xiāo)售收入過(guò)億。而這些企業(yè)中，有不少境外主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域包括了北美/美洲。

其中受影響最大的莫過(guò)于青島青禾。報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例較高。從地區(qū)分布來(lái)看，北美洲市場(chǎng)獨(dú)占鰲頭，2021年至2024年6月分別占比36.44%、48.77%、50.12%及42.42%。

超穎電子、百奧賽圖、正揚(yáng)科技等公司或也受到一定程度影響。

招股書(shū)顯示，超穎電子2022至2024年實(shí)現(xiàn)境外銷(xiāo)售收入分別為28.34億元、28.87億元和32.66億元，占總營(yíng)收的比例在82%左右。其中，美洲的收入占總營(yíng)收的比例分別為10.18%、10.48%、12.67%，呈現(xiàn)出持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)。

百奧賽圖2022年、2023年境外收入分別為2.46億元、4.08億元，占總營(yíng)收的比例為46.1%、56.95%。其中銷(xiāo)往美國(guó)的收入分別為1.79億元、3.01億元，占總營(yíng)收的比例為33.53%、42.01%。

正揚(yáng)科技2021年至2023年境外銷(xiāo)售收入分別為9.01億元、10.25億元和12.21億元，占總營(yíng)收的比例分別為39.65%、54.78%和54.84%。同期，公司在北美洲的銷(xiāo)售收入分別為1.82億元、2.53億元和3.89億元，占總營(yíng)收的比例分別為8.01%、13.13%、16.91%。

此外，已過(guò)會(huì)的企業(yè)中，也有不少企業(yè)出口占比較高。

其中，外銷(xiāo)金額最高的是中策橡膠，其申請(qǐng)?jiān)谏辖凰靼迳鲜校?月13日過(guò)會(huì)，2月28日拿到IPO批文。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，2021年、2022年、2023年和2024年上半年，中策橡膠境外銷(xiāo)售收入持續(xù)增長(zhǎng)，分別為123.77億元、149.00億元、168.32億元、88.69億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為40.61%、46.91%、47.93%、48.05%，已逐漸逼近五成。境外各地區(qū)中，美國(guó)為主的北美洲市場(chǎng)是中策橡膠最主要的外銷(xiāo)市場(chǎng)，每年有50多億的銷(xiāo)售收入，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例約16%。

4月3日成功過(guò)會(huì)的技源集團(tuán)，是全球HMB原料的主要供應(yīng)商。2022~2024年，公司境外銷(xiāo)售收入分別為8.64億元、8.48億元、9.38億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例連續(xù)三年超過(guò)90%。其中公司主要市場(chǎng)為美國(guó)，單一客戶(hù)雅培集團(tuán)，采購(gòu)了公司60%以上的HMB。

多家企業(yè)回應(yīng)影響

近期，監(jiān)管層已經(jīng)關(guān)注到了關(guān)稅對(duì)企業(yè)海外業(yè)務(wù)的影響，并要求部分企業(yè)進(jìn)行回應(yīng)。

如技源集團(tuán)在上會(huì)時(shí)被監(jiān)管層問(wèn)詢(xún)“關(guān)稅影響”，要求其結(jié)合主要產(chǎn)品市場(chǎng)空間、銷(xiāo)售地區(qū)相關(guān)貿(mào)易法規(guī)、關(guān)稅政策、匯率波動(dòng)等，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境是否已經(jīng)或?qū)⒁l(fā)生重大變化，是否對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響，是否存在業(yè)績(jī)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。

4月15日，技源集團(tuán)在最新的注冊(cè)稿中回應(yīng)，2025年4月3日以來(lái)，美國(guó)政府宣布對(duì)中國(guó)輸美商品進(jìn)一步加征“對(duì)等關(guān)稅”，并后續(xù)于4月5日發(fā)布并實(shí)施關(guān)稅豁免清單，列入豁免清單的產(chǎn)品不適用“對(duì)等關(guān)稅”加征措施。

據(jù)技源集團(tuán)介紹，截至目前，公司面向美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售的HMB、氨糖、硫酸軟骨素等主要產(chǎn)品均已納入豁免清單范圍，以2024年度收入測(cè)算，未列入豁免清單可能涉及公司承擔(dān)“對(duì)等關(guān)稅”的相關(guān)產(chǎn)品收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例低于1%。

同時(shí)，技源集團(tuán)還測(cè)算，結(jié)合公司與客戶(hù)已談定的額外關(guān)稅承擔(dān)方案、“對(duì)等關(guān)稅”的豁免清單情況，針對(duì)截至目前尚未商定承擔(dān)方式的新增關(guān)稅部分，假設(shè)在極端情形下全部由發(fā)行人承擔(dān)，模擬測(cè)算對(duì)于公司2024年度凈利潤(rùn)的影響程度為-10.17%。

不過(guò)，值得一提的是，4月19日，技源集團(tuán)的IPO審核狀態(tài)已經(jīng)變更為“注冊(cè)生效”。

此前，瑞立科密也被要求針對(duì)國(guó)際局勢(shì)變化對(duì)相關(guān)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的影響進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明。

報(bào)告期內(nèi)，瑞立科密境外銷(xiāo)售收入分別為5926.73萬(wàn)元、6573.86萬(wàn)元、20162.15萬(wàn)元和15311.69萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為4.40%、5.06%、11.68%和17.23%。

對(duì)此，瑞立科密回應(yīng)稱(chēng)，由于報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人對(duì)美國(guó)客戶(hù)、供應(yīng)商的銷(xiāo)售及采購(gòu)占比較小，不存在重大依賴(lài)，美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)的影響較小。

瑞立科密指出，公司以?xún)?nèi)銷(xiāo)收入為主，外銷(xiāo)收入具備穩(wěn)定性及可持續(xù)性，未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不存在大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，主要出于三點(diǎn)原因：一是中國(guó)與公司主要境外客戶(hù)所在國(guó)家具備良好的雙邊關(guān)系，發(fā)行人境外業(yè)務(wù)面臨相對(duì)良好的外部環(huán)境；二是公司與主要境外客戶(hù)已建立良好的業(yè)務(wù)合作基礎(chǔ)，境外客戶(hù)合作具備穩(wěn)定性及可持續(xù)性；三是公司作為國(guó)內(nèi)商用車(chē)主動(dòng)安全系統(tǒng)龍頭企業(yè)，具備持續(xù)開(kāi)發(fā)和維護(hù)境外客戶(hù)業(yè)務(wù)的能力。

“監(jiān)管層關(guān)注的點(diǎn)還是在于公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性上。從目前的案例來(lái)看，如果企業(yè)能夠清晰、完整地披露影響和應(yīng)對(duì)方案，是能夠順利過(guò)關(guān)的。還有些企業(yè)會(huì)采取到美國(guó)當(dāng)?shù)亟◤S(chǎng)，通過(guò)業(yè)務(wù)多元化、優(yōu)化供應(yīng)鏈等分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方式，提高韌性。不過(guò)，如果沖擊實(shí)在太大，我們建議企業(yè)暫時(shí)先觀(guān)望，等到合適的時(shí)機(jī)再上市。”滬上一名資深的投行保代受訪(fǎng)時(shí)表示。