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自2月15日《國(guó)務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》（下稱(chēng)：《規(guī)定》）正式實(shí)施，至今已近滿(mǎn)月。

規(guī)定第十一條要求發(fā)行人申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)，需在招股說(shuō)明書(shū)等文件中詳細(xì)披露各類(lèi)中介服務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、金額及付費(fèi)安排。這一舉措旨在提升資本市場(chǎng)透明度，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)行為。

界面新聞梳理choice金融終端發(fā)現(xiàn)，截至目前，已有10家企業(yè)按照新規(guī)要求，在招股說(shuō)明書(shū)中明確了支付方式。

這10家企業(yè)涵蓋主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。主板的永杰新材（603271.SH）、江南新材（603124.SH）、新亞電纜（001382.SZ），創(chuàng)業(yè)板弘景光電（301439.SZ）、漢朔科技（301275.SZ）、毓恬冠佳（301173.SZ）、恒鑫生活（301501.SZ）、浙江華遠(yuǎn)（301535.SZ）、矽電股份（301629.SZ）以及科創(chuàng)板的勝科納米（688757.SH）均已披露相關(guān)信息。

從收費(fèi)模式來(lái)看，保薦費(fèi)用多采用“一口價(jià)”形式，承銷(xiāo)費(fèi)則以“固定費(fèi)率+保底”和“固定費(fèi)用”為主流。

例如，弘景光電的保薦費(fèi)用為160.38萬(wàn)元，承銷(xiāo)費(fèi)用為本次發(fā)行募集資金總額的8%，保薦費(fèi)將根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度分階段支付。永杰新材的保薦承銷(xiāo)合計(jì)費(fèi)率為5.10%，且合計(jì)不低于4000萬(wàn)元，其中保薦費(fèi)用300萬(wàn)元。勝科納米保薦費(fèi)用300萬(wàn)元，承銷(xiāo)費(fèi)為本次發(fā)行募集資金總額的12%，減去300萬(wàn)元保薦費(fèi)用后，承銷(xiāo)費(fèi)金額不低于2700萬(wàn)元，同樣按項(xiàng)目進(jìn)度分節(jié)點(diǎn)支付。

值得注意的是，漢朔科技在新規(guī)實(shí)施后對(duì)招股說(shuō)明書(shū)中的保薦承銷(xiāo)費(fèi)用進(jìn)行了修改。新規(guī)前采用“固定費(fèi)率+保底”模式，保薦承銷(xiāo)費(fèi)為本次發(fā)行募集資金總額的8%、且不少于8000萬(wàn)元；近期更新為，將IPO保薦承銷(xiāo)費(fèi)用定為9292.80萬(wàn)元，依然分階段收取。

界面新聞發(fā)現(xiàn)，此前IPO承銷(xiāo)保薦費(fèi)用通常采用階梯式收費(fèi)模式，即隨著募集資金規(guī)模遞增，費(fèi)率相應(yīng)提高。

如2023年創(chuàng)業(yè)板上市的某行業(yè)龍頭，招股意向書(shū)中表示，若募集資金總額不超過(guò)20億元，保薦承銷(xiāo)費(fèi)=募集資金總額*5%，且總額不低于4500萬(wàn)元；若募集資金總額在20億元以上，保薦承銷(xiāo)費(fèi)=20億元*5%+（募集資金總額-20億元）*6%。

2023年另一家科創(chuàng)板上市公司在招股意向書(shū)中表示，若本次募集資金總額不超過(guò)5億元，則承銷(xiāo)保薦費(fèi)=募集資金總額×6.5%+400萬(wàn)元；若本次募集資金總額超過(guò)5億元但不超過(guò)7.5億元，則承銷(xiāo)保薦費(fèi)=（募集資金總額-5億元）×7%+3650萬(wàn)元；若本次募集資金總額超過(guò)7.5億元但不超過(guò)10億元，則承銷(xiāo)保薦費(fèi)=（募集資金總額-7.5億元）×8.5%+5400萬(wàn)元；若本次募集資金總額超過(guò)10億元，則承銷(xiāo)保薦費(fèi)=（募集資金總額-10億元）×10%+7525萬(wàn)元。

但新規(guī)明確，證券公司從事承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，不得按照發(fā)行規(guī)模遞增收費(fèi)比例。從此次首批披露的10家企業(yè)情況來(lái)看，這一規(guī)定對(duì)投行收入產(chǎn)生了多方面影響。

“一方面，收費(fèi)模式的改變使投行收入結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整。”華東一中型投行資深保代告訴界面新聞，“保薦費(fèi)用的‘一口價(jià)’模式以及承銷(xiāo)費(fèi)的固定化趨勢(shì)，意味著投行不能再單純依靠募資規(guī)模擴(kuò)大收入。部分小型投行可能因缺乏規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)中面臨更大壓力，其收入可能受到?jīng)_擊?！?/p>

另一方面，分階段支付費(fèi)用的方式，雖有助于縮短投行回報(bào)周期，平滑收入波動(dòng)，但也對(duì)投行服務(wù)質(zhì)量和項(xiàng)目推進(jìn)能力提出了更高要求。若項(xiàng)目進(jìn)展不順，投行難以按時(shí)足額獲取費(fèi)用。

某大型券商保代則表示，“雖然新規(guī)要求不得按發(fā)行規(guī)模遞增收費(fèi)比例，但從實(shí)際費(fèi)率來(lái)看，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)保薦收入的實(shí)際影響不大。”

《規(guī)定》還指明，禁止地方政府以股票公開(kāi)發(fā)行上市結(jié)果為條件，給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)。對(duì)此，上述保代指出，“實(shí)踐中，為提升本地企業(yè)上市成功率并帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，部分地方政府曾采取獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)行人或中介機(jī)構(gòu)的措施?！?/p>

“為規(guī)范中介機(jī)構(gòu)行為，應(yīng)禁止其收費(fèi)與上市結(jié)果掛鉤，以減少利益沖突，使其更好地履行‘看門(mén)人’職責(zé)。同時(shí)，此舉也有助于規(guī)范地方政府行為，營(yíng)造更加公平、透明的資本市場(chǎng)環(huán)境?！痹摫４M(jìn)一步闡釋。

西部證券非銀首席分析師孫寅認(rèn)為，新規(guī)提出的分階段收費(fèi)模式，能較好地平滑投行收入波動(dòng)，同時(shí)規(guī)范收費(fèi)行為，防止中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行人不當(dāng)利益捆綁，引導(dǎo)投行業(yè)務(wù)健康發(fā)展。

隨著越來(lái)越多企業(yè)按照新規(guī)要求披露上市收費(fèi)信息，市場(chǎng)對(duì)投行收費(fèi)的透明度將有更清晰認(rèn)知。未來(lái)，投行需在提升服務(wù)質(zhì)量、優(yōu)化收費(fèi)模式等方面持續(xù)發(fā)力，以適應(yīng)新規(guī)帶來(lái)的市場(chǎng)變化。